Einde groei Assa Abloy niet in zicht

Net als veel andere Dividendportefeuille-aandelen noteert ook Assa Abloy, ‘s werelds grootste slotenmaker, dicht bij de hoogste koers ooit (SEK211,60) die eind april werd neergezet. Met een koerswinst van 29% behoort Assa bij de zes best presterende Dividendportefeuille-aandelen. Ik kocht het aandeel Assa Abloy in 2017 en bouwde de positie in 2018 verder uit nadat de beurskoers achter bleef. Inmiddels is Assa goed voor een weging van 2,2%.

Een belangrijke reden voor mij om het aandeel te kopen was, net als bij veel andere aandelen in de Dividendportefeuille, de sterke focus op innovatie en groeimarkten. Assa Abloy groeide de afgelopen jaren hard, voor een deel dankzij acquisities, zoals de recente overname van Agta Record (zie kader). Zo werden er in 2018 maar liefst negentien hoofdzakelijk kleinere producenten van toegangssystemen en aanverwante producten overgenomen, met daarbij een sterke nadruk op opkomende markten. In 2019 werden er, naast Agta Record, inmiddels al drie acquisities aangekondigd, met als laatste wapenfeit enkele weken geleden de overname van het Australische Spence Doors, een producent van houten deuren voor commercieel gebruik. De omzet van Assa, dat de afgelopen twintig jaar ruim 200 acquisities deed, steeg in 2018 met 10,4% tot een recordbedrag van SEK84 mrd. Een derde is afkomstig van nieuwbouw, twee derde komt van ‘aftermarket’ verkopen. Daarbij zijn commerciële klanten goed voor 75%.

Hogere marges

Assa streeft een jaarlijkse organische groei van 5% na, waarbij een kwart van de omzet afkomstig moet zijn van nieuwe producten die hogere marges opleveren – het bedrijf streeft naar een operationele marge van 16-17%. In het eerste kwartaal groeide de omzet met 16% tot SEK21,5 mrd en kwam het ebit-resultaat 15% hoger uit op SEK3,25 mrd. Dankzij de ijzersterke cashflow heeft Assa nog voldoende ruimte om het dividend (nu 1,7%) de komende jaren nog flink verder te verhogen.

Met een geschatte k/w van 22 is Assa Abloy koopwaardig op zwakte. Wie al een positie heeft, kan gewoon blijven zitten voor de lange termijn.