Nedap verwacht groei

Technologiebedrijf Nedap heeft een prima jaar achter de rug. De omzet kwam uit op €191 mln, een toename van 5% ten opzichte van 2017. De marktgroepen Gezondheidszorg en Veehouderij lieten een mooie omzetstijging zien, maar de omzet bij Retail daalde door afname van de vraag naar antiwinkeldiefstalsystemen.

De operationele marge (ebit) kwam uit op 10,2%, in 2017 was dat 8,7%. Onderaan de streep werd een nettowinst geboekt van €17,1 mln (€2,66 per aandeel). Dat is een daling van 39% ten opzichte van een jaar eerder. De forse daling wordt veroorzaakt doordat in 2017 dochteronderneming Nsecure is verkocht. De eenmalige winst uit de verkoop bedroeg €19,1 mln, waardoor de wpa van €4,21 in dat jaar uitzonderlijk hoog was. Zonder eenmalige posten was er een stijging van de winst per aandeel van 32% in de boeken gekomen.

Het dividend over het boekjaar 2018 is vastgesteld op €2,50, gelijk aan 2017. Nedap verwacht dat in 2019 de omzet en de operationele marge zullen toenemen, wat moet resulteren in een hogere nettowinst. De beurskoers is hier inmiddels op vooruitgelopen. Sinds 11 februari is de beurskoers met circa 12% gestegen.

Adviesverlaging

Mijn taxatie voor de winst per aandeel voor 2019 is €2,70. Dit betekent een minimale stijging ten opzichte van 2018. Ik verwacht dat de vraag naar technologieoplossingen in de gezondheidszorg zal toenemen, maar dat de vraag vanuit de retailsector zal afnemen. De ontwikkeling van het aantal winkels zit al jaren in een negatieve trend. Uitgaande van die taxatie komt de koers-winstverhouding op 18 en het dividendrendement op 5,2%.

Nedap heeft met enige regelmaat te maken met eenmalige posten die de winst beïnvloeden. Dit brengt onzekerheid met zich mee over toekomstige winsten. Desondanks verwacht ik voor 2019 een licht hogere winst dan in 2018, maar niet zo hoog dat een koopadvies verantwoord blijft bij een k/w van 18. Ik verlaag daarom het koopadvies naar een houdadvies.

* In 2017 waren er eenmalige posten door verkoop Nsecure