Beleggers en analisten te streng voor Lufthansa
Na de recordcijfers over 2017 had Lufthansa in maart al laten weten geen omzetgroei te verwachten en een ietwat lager onderliggende ebit te boeken. Na de eerste drie kwartalen in 2018 staat een onderliggende ebit van €2,4 mrd in de boeken, 7,7% lager dan het jaar ervoor. Deze daling kan vrijwel volledig worden toegeschreven aan de hoger dan verwachte integratiekosten van delen van Air Berlin bij discountdochter Eurowings.
Topman tevreden
Zonder de verliezen bij Eurowings (ebit minus €65 mln) zou het onderliggende ebit hoger zijn uitgekomen dan een jaar terug. De winstdaling valt eigenlijk ook wel mee als bedacht wordt dat over de eerste negen maanden de kerosinerekening €536 mln hoger ligt. Bovendien kampte het concern met extra kosten door vluchtvertragingen en vluchten die uitvielen. CEO Carsten Spor toonde zich dan ook content met het onderliggende ebit-resultaat, dat het op één na hoogste negenmaandscijfer uit de bedrijfsgeschiedenis is.
Markt niet uitbundig
Beleggers en analisten denken daar toch wat anders over. Van de 29 analisten die Lufthansa volgen geven er 12 een koopadvies, 12 zijn neutraal en 5 adviseren te verkopen. Het gemiddelde koersdoel ligt op €22,82 en dat is niet veel hoger dan de huidige koers van €21,86. De marktconsensus voor de concernomzet voor geheel 2018 ligt op €36,3 mrd (2017: €35,6 mrd), voor het ebit op €2,79 mrd (2017: €2,97 ) en voor de winst per aandeel op €4,24 (2017: €5,03). Voor 2019 voorzien analisten een verdere omzetgroei, maar ook een aanhoudende daling van het ebit tot €2,70 mrd en een winst per aandeel van €4,00. Voor 2020 en 2021 blijft de winst per aandeel volgens diezelfde analisten min of meer stabiel. Voor komend jaar zal het resultaat volgens Lufthansa gedrukt worden door een additionele verhoging van de kerosinerekening met circa €850 mln. Door de recente daling van de olieprijs zou dat nog kunnen meevallen.
Het is even afwachten wat Lufthansa met het dividend gaat doen, maar een uitkering van €0,75 per aandeel (2017: €0,80) lijkt mij aannemelijk. Dat zou het dividendrendement op 3,4% brengen. Ik blijf bij het koopadvies, juist vanwege de mijns inziens te negatieve visie van beleggers en analisten.
Verder lezen?
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.