Inspelen op cyclisch herstel bij producent van palmolie

Sipef is hoofdzakelijk fabrikant van palmolie, maar ook van bananen, natuurrubber en thee. De volumes palmolie zitten in de lift (+13%) en ook is er bij Sipef sprake van flinke efficiencyverbeteringen.

Goede oogsten en hoge voorraden zetten evenwel druk op de palmolieprijzen. De handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en China zet bovendien de gehele markt voor landbouwproducten onder druk. We zien momenteel zelfs de laagste prijsniveaus voor palmolie sinds 2011.

Dit effect zal ook in het vierde kwartaal van dit jaar spelen. Gevolg voor Sipef is dat de jaarresultaten aanzienlijk (30-45%) lager zullen uitkomen dan over 2017. Vorig jaar steeg de onderliggende nettowinst per aandeel nog van $4,50 naar $6,56.

Palmolie steeds aantrekkelijker

Er gloort echter hoop. Zo zien we een aantrekkende biodieselproductie. Gezien de lage prijs wordt het voor producten steeds aantrekkelijker om palmolie toe te voegen. Een verdere stijging van de olieprijs zal dan ook vrijwel zeker de prijs van palmolie ondersteunen. In beginsel zal dit proces lopen via voorraadafbouw.

Voor de wat langere termijn zien we dat door de stijgende wereldbevolking en toenemende welvaart palmolie ook steeds meer gebruikt gaat worden. Dit speelt het goed gemanagede Sipef in de kaart. Daar komt bij dat de markt zeer gefragmenteerd is. Sipef heeft nog geen half procent van de wereldproductie in handen. Consolidatie kan voor schaalvoordelen zorgen.

Met name door de ontwikkelingen op de biodieselmarkt verwacht Sipef een veel sterkere markt voor palmolie in 2019. Het bedrijf spreekt zelfs over aanzienlijke prijsstijgingen. De rubbermarkt is minder spannend, met redelijk stabiele prijsverwachtingen. De huidige koers van €51,70 ligt nog onder de actuele boekwaarde van circa €53. Aardig is ook om te weten is dat onlangs de vrouw van bestuurslid Jacques Delen aandelen bijkocht. Ons advies luidt: kopen voor de wat langere termijn, met beperkte posities.