image description
Advies Freek Tewes, 17 mei 12:09

Kwartaalcijfers ABN Amro lijken mooier dan ze zijn

0 0 Leestijd ongeveer

Updates

Aandelen Internationaal

Oracle

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Exxon Mobil

Advies
houden
Aandelen Nederland

Fagron

Advies
kopen

 

De eerstekwartaalcijfers die ABN Amro woensdag bekendmaakte, oogden beter dan de markt had verwacht. De onderliggende nettowinst steeg met 30% tot €615 mln, terwijl de consensus van iets meer dan €520 mln uitging. Dat kwam mede door een stijging van het aantal verkochte hypotheken en zakelijke leningen.

Er vloeide nauwelijks geld naar de stroppenpot voor slechte leningen (9 basispunten van de kredietportefeuille). Alleen bij het onderdeel ECT (sectoren energie, grondstoffen en transport) waren de voorzieningen door de lage olieprijs hoog (52 basispunten, een verdubbeling op jaarbasis). Het rendement op het eigen vermogen kwam uit op 13,2%, tegen 11,1% het jaar ervoor. De ‘fully-loaded’ CET1 ratio verbeterde van 15,8% vorig jaar naar 16,9% nu, ruim boven de doelstelling van 11,5-13.5% maar wel iets lager dan de 17,0% uit het vierde kwartaal.

Onderliggend tegenvallend
Ten opzichte van het eerste kwartaal vorig jaar stegen de operationele inkomsten met 14% en de operationele lasten met 3%. De stijging van het operationeel resultaat met 37% was dan ook voor het overgrote deel te danken aan de post ‘overig operationeel inkomen,’ die een jaar geleden nog €10 mln negatief was maar dit kwartaal een plus van €215 mln liet zien. Hieronder vallen onder andere positieve hedgeresultaten, resultaten op private equity en marktactiviteiten van het onderdeel Corporate & Institutional Banking. Zonder deze post zou de operationele winst niet met 30%, maar met slechts 2,4% zijn toegenomen.

Dat het onderliggend wat minder gaat dan het lijkt, is waarschijnlijk de reden dat ABN Amro de doelstellingen voor 2020 – die op de cost/income ratio na al zijn gehaald – niet wil verhogen. Dat wil de bank pas doen als er meer duidelijkheid is over de impact van Basel IV. De cost/income ratio van 60,2% verbeterde wel duidelijk, maar wij sluiten een terugval – zoals in het verleden wel vaker is gebeurd – niet uit. De ratio steekt ook slecht af bij die van ING, dat de operationele kosten in het eerste kwartaal bovendien zag dalen. Wij vinden ABN Amro aan de prijs, met een k/w van 11,1, en gaan niet verder dan een houdadvies.

Financiële targets voor 2020 nu al in zicht
ABN Amro heeft vier doelstellingen voor 2020. 1: een CET1 ratio binnen het bereik van 11,5-13,5%. Deze ratio staat na het eerste kwartaal op 16,9% en voldoet daarme ruimschootst aan het doel. 2: een ROE (rendement op eigen vermogen) binnen het bereik van 10-13%. De ratio kwam na drie maanden in 2017 uit op 13,2% en voldeed daarmee eveneens aan de doelstelling. 3: een payout (winstuitkering) van 50% over 2017. Op grond van de balans ligt dit binnen de mogelijkheden. 4: een cost/in­come ratio in het bereik van 56-58%, iets dat in de geschiedenis van de bank nog maar weinig is voorgekomen. Na het eerste kwartaal kon 60,2% worden genoteerd. Op de laatste doelstelling na kan de bank de lat wel wat hoger gaan leggen, maar dat doet ze niet.

Lees ook: Dit zijn de eerste reacties op de kwartaalcijfers van ABN Amro


Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website


Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Dit artikel kunt u alleen lezen met een (proef)abonnement.
U leest Beleggers Belangen digitaal al vanaf 1 euro per week.
Het abonnement stopt automatisch. Wat krijgt u zoal:

  • Concreet en onafhankelijk beleggingsadvies
  • Direct toepasbare beleggingsinformatie
  • Succesvolle voorbeeldportefeuilles