Updates

Aandelen Internationaal

Daimler

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Oracle

Advies
houden
Aandelen Nederland

DSM

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
kopen
Aandelen Nederland

PostNL

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Tesco

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Verizon

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

ATT

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Disney

Advies
verkopen
image description
Advies Freek Tewes, 11 jan 2016 10:05

Even geen Delta Lloyd

0 0 Leestijd ongeveer

Updates

Aandelen Internationaal

Daimler

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Oracle

Advies
houden
Aandelen Nederland

DSM

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
kopen
Aandelen Nederland

PostNL

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Tesco

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Verizon

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

ATT

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Disney

Advies
verkopen

Delta Lloyd gaat een moeilijk jaar tegemoet. De verzekeraar besloot een claimemissie te doen van €1 mrd. Los van het feit dat deze omvangrijker is dan wij hadden gedacht, zetten we vraagtekens bij de mate waarin Delta Lloyd na deze claimemissie bestand zal zijn tegen financiële tegenvallers. Wij verlagen ons advies naar 'verkopen'.

Verzekeraar Delta Lloyd is de afgelopen anderhalve maand druk bezig geweest met het afbouwen van het risico op zijn beleggingen. Op 23 december heeft het bedrijf een portefeuille met vijftien winkelcentra en -panden in Nederland, voor €273 mln verkocht voor aan European Property Investors Special Opportunities 4. Een maand daarvoor had Delta Lloyd al zijn kantorenportefeuille voor €226 mln overgedaan aan First Sponsor Group.

Hoewel beide transacties geld in het laatje brengen, hebben ze slechts een miniem effect op de solvabiliteitsratio van Delta Lloyd. Wat dat betreft zou het meer zoden aan de dijk zetten om het belang van 30,5% in Van Lanschot te verkopen, maar het is zeer moeilijk om deze stukken op korte termijn te slijten. Naast Delta Lloyd zit er namelijk nog een aantal partijen groot in Van Lanschot, waardoor de omzetten op de beurs minimaal zijn. Rabobank heeft zo’n 12% van de stukken in handen, evenals pensioenfonds ABP. Vermogensbeheerder Wellington heeft een belang van iets minder dan 10%. De verkoop van het belang van Delta Lloyd zou waarschijnlijk in delen gaan, want het verkopen van de 30,5% aan één partij, zou betekenen dat deze koper meteen gedwongen zou zijn tot een overnamebod. Ter indicatie: Oranjewoud deed er drie jaar over om een belang van 23% in Van Lanschot af te bouwen.

Zorgelijk toekomstperspectief
De claimemissie van €1 mrd die Delta Lloyd in voorbereiding heeft, staat gepland voor vlak na de publicatie van de jaarcijfers over 2015, die op 24 februari zal plaatsvinden. De marktkapitalisatie van Delta Lloyd is nog maar €1,2 mrd, dus de verwatering van een claimemissie van €1 mrd is enorm. Wel is het zo dat naarmate er meer interesse is, er minder nieuwe aandelen zullen moeten worden uitgegeven en de verwatering dus minder groot zal zijn. Toch is de kans aanzienlijk dat met de emissie het aantal uitstaande aandelen zal verdubbelen.

Delta Lloyd heeft het dividend over 2015 geschrapt, maar wil vanaf 2016 de uitkering weer hervatten. Het gaat om een bedrag van €130 mln. Door de verwatering zal het dividend per aandeel over 2016 een stuk lager liggen dan aandeelhouders gewend waren.

De kapitaalpositie komt waarschijnlijk wel op orde, maar pas in mei geeft Delta Lloyd meer duidelijkheid over de strategie voor de lange termijn. Er blijft ook nog steeds onzekerheid over het effect van de nieuwe regelgeving (Solvency II), bijvoorbeeld met betrekking tot de behandeling van voor belasting verrekenbare verliezen, de behandeling van NHG-hypotheken en de rente die verzekeraars moeten gebruiken voor de waardering van hun verplichtingen. Als deze wordt verlaagd van de huidige 4,2% naar 3,2%, zal de solvabiliteitsratio met 27 procentpunten omlaag gaan.

Door al deze minpunten en onzekerheden kon de financiële flexibiliteit van Delta Lloyd wel eens te beperkt blijken om tegenvallers het hoofd te kunnen bieden. Halverwege december verlaagde Standard & Poor’s de kredietrating voor de verzekeraar van BBB+ naar BBB, met een ongewijzigde negatieve outlook. Wij verlagen onze taxaties, en ons advies gaat naar ‘verkopen’.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Dit artikel kunt u alleen lezen met een (proef)abonnement. U leest Beleggers Belangen vanaf €1,50 per week. Wat krijgt u zoal:

  • Concreet en onafhankelijk beleggingsadvies
  • Direct toepasbare beleggingsinformatie
  • Succesvolle voorbeeldportefeuilles