Updates

Aandelen Nederland

Sligro

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

GrandVision

Advies
kopen
Aandelen Nederland

TomTom

Advies
houden
Aandelen Nederland

Value8

Advies
kopen
Aandelen Nederland

TKH

Advies
houden
Aandelen Nederland

ASML

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Johnson & Johnson

Advies
houden
Aandelen Internationaal

JPMorgan Chase

Advies
verkopen
image description
Advies Michiel Pekelharing, 18 dec 2015 15:57

ArcelorMittal in impasse

0 0 Leestijd ongeveer

laatste advies

Na een koersdaling van 62% sinds eind 2014 en ruim 90% in de laatste zes jaar zit al enorm veel ellende in de koers verwerkt. Bij gebrek aan aanwijzingen van een afnemende overcapaciteit is het echter te vroeg voor een koopaanbeveling. ArcelorMittal blijft op 'houden'.

Voor beleggers in ArcelorMittal is 2015 een rampjaar. De koers is met 62% gedaald sinds eind 2014. Voor het bedrijf zelf moet een groot deel van de echte pijn nog komen. Het is onmogelijk te voorspellen wanneer de overcapaciteit in de branche afneemt.

Het is voor beleggers in ArcelorMittal geen nieuwe ervaring dat een beleggingsjaar met koersverlies wordt afgesloten. Het is zes jaar geleden dat het aandeel aan het eind van het jaar hoger stond dan aan het begin (2009). De onderneming heeft behoorlijk last van de overcapaciteit die zich de laatste jaren op de wereldwijde staalmarkt aftekent. Met name in de afgelopen kwartalen is het overschot snel gegroeid.

Die ontwikkeling heeft alles te maken met de afzwakkende economische groei in China. Dat land stevent in het lopende jaar af op een groeitempo van 6,8% en steeds meer economen houden er rekening mee dat dit tempo terugvalt richting 6% volgend jaar. In 2014 nam het bbp van China nog met 7,4% toe. De afkoeling valt samen met een verschuiving van de samenstelling van de economische expansie. De investeringen in infrastructuur nemen af en de consumptieve bestedingen toe. Hierdoor wordt de vraag naar staal kleiner. Brancheorganisatie World Steel Association houdt rekening met een krimp van 3,5% in 2015 en 2% volgend jaar. Dat komt hard aan, aangezien China goed is voor de helft van de wereldwijde staalconsumptie en de productie in het land nog altijd groeit. Een enorme hoeveelheid Chinees staal vindt tegen steeds lagere prijzen zijn weg naar andere regio’s.

In een presentatie die bestuurslid Michel Wurth van ArcelorMittal op 2 december gaf, rekende hij voor dat de verkoopprijzen van een grote rol staal gemiddeld slechts $87 boven de kosten van de benodigde grondstoffen liggen. Dat is de helft van wat in 2014 gebruikelijk was en $100 minder dan het verschil in Europa. Volgens Wurth maken Chinese staalovens op deze prijsniveaus flinke verliezen. Die rode cijfers hoeven op korte termijn niet per se te leiden tot een sluiting van de deel van de productiecapaciteit in China, aangezien de regering deze sector de hand boven het hoofd houdt.

Meevaller

Ook in andere regio’s wordt de marktwerking verstoord door overheidsingrijpen. Op 8 december verlengde de Europese Unie de heffingen op de import van stalen pijpen uit China en de kans is groot dat de Verenigde Staten binnenkort dit voorbeeld volgen. Voor ArcelorMittal is dat een meevaller, aangezien die gebieden goed zijn voor circa driekwart van de afzet en daar een enorm deel van de productiefaciliteiten is gevestigd. De steunmaatregelen leggen echter niet per se een bodem onder de resultaten. Op 8 november schrapte de onderneming het dividend en de verwachte ebitda voor 2015 werd verlaagd van $6 à $7 mrd tot $5,2 à $5,4 mrd.

Het ligt voor de hand dat er pas ruimte komt voor een koersherstel op het moment dat de overcapaciteit afneemt. ArcelorMittal voorspelt zelf dat dit in de loop van 2016 zal gebeuren, maar analisten van Citigroup maakten al een vergelijking van de huidige situatie met die in de jaren negentig. Toen duurde het elf jaar voordat het capaciteitsoverschot was weggewerkt en de staalprijs daalde in die periode met 76%. Door de grote omvang van het huidige overschot en het risico dat de bankconvenanten in de komende kwartalen worden geschonden zal de onzekerheid rond het aandeel in de eerste helft van 2016 eerder toe- dan afnemen.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,95 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!