Updates

Aandelen Internationaal

Goldman Sachs

Advies
kopen
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
houden
image description
Advies Jeroen Boogaard, 11 dec 2015 10:52

Overnamestrijd in de bouw

0 0 Leestijd ongeveer

laatste advies

De uitrookprocedure bij Grontmij stelt Sweco in staat om de laatste aandelen in bezit te krijgen. Wij gaan niet in op het bod van VPE en herhalen ons houdadvies voor Batenburg. Voor de aandeelhouders Ballast Nedam die hun stukken niet hebben aangemeld, is ons advies 'verkopen', gezien de aanstaande verwatering.

Er zijn dit jaar in de bouwsector biedingen uitgebracht op Grontmij, Ballast Nedam en Batenburg. Het bod op Grontmij is geslaagd. Bij de twee andere bedrijven zijn de aandeelhouders echter nog in het ongewisse. We bespreken de stand van zaken.

Ook dit jaar is het weer een komen en gaan op de beurs. Waar ABN Amro onlangs met veel tromgeroffel terugkeerde op het Beursplein, blies Grontmij in alle stilte de aftocht. De notering van het ingenieursbureau werd op 19 november beëindigd, na het succesvolle bod van Sweco. De Zweedse concurrent bood medio juli €1,84 in contanten plus 0,22 aandelen Sweco. Het bedrijf had na de na-aanmeldingstermijn 97,4% van Grontmij in handen, ruim boven de 95%-grens die nodig is om de beursnotering te schrappen. Om de resterende aandelen te bemachtigen, startten de Zweden een uitkoopprocedure waarin de tegenstribbelende aandeelhouders verplicht zijn om hun stukken alsnog aan te bieden.

In de bouwsector ligt er eveneens een bod op Batenburg, maar de kans is klein dat de aandeelhouders hier ook te maken krijgen met deze uitkoopregeling. Belager VPE, de investerings- en beheermaatschappij van de familie Van Puijenbroek, gaat er namelijk niet vanuit dat het meer dan 95% van de aandelen zal verwerven. Van een knock-out bod is dan ook zeker geen sprake. VPE heeft zijn belang in Batenburg vergroot van 25,8% naar 35,2% en moet daardoor een verplicht bod uitbrengen op alle aandelen. Het biedt €19,50 in contanten, ofwel een premie van 29% ten opzichte van de slotkoers voorafgaande aan het nieuws. In de periode daarvoor was de koers echter sterk gedaald na tegenvallende halfjaarcijfers. Vergeleken met de gemiddelde koers over de voorafgaande twaalf maanden bedraagt de premie slechts 7%.

Geringe animo

Volgens Batenburg is het bod aan de lage kant. Het bestuur deed met behulp van een externe adviseur onderzoek naar de waarde van het bedrijf en trok de conclusie dat het bod aan de onderkant van de bandbreedte van de geschatte waarde per aandeel ligt. Wij zien ook meer waarde in Batenburg en verwachten de komende jaren dankzij een aantrekkende installatiemarkt een sterk winstherstel. Op een bescheiden k/w van circa 11 voor 2016 zouden wij de stukken aanhouden.

Renaissance heeft zijn bod op het noodlijdende Ballast Nedam gestand gedaan. In de reguliere aanmeldperiode is slechts 37% van de aandelen aangeboden, maar het Turkse bouwbedrijf had op de beurs al circa 30% van het kapitaal verworven. De geringe animo onder de aandeelhouders van Ballast Nedam is goed te begrijpen. Nadat nieuwe verliezen aan het licht waren gekomen, heeft Renaissance zijn bod aanzienlijk verlaagd, van €1,55 naar €0,30 per aandeel. In de na-aanmeldingsperiode is nog eens 13,1% van de stukken aangemeld, waardoor het belang van Renaissance is toegenomen naar 80,8%. Omdat de 95%-grens niet is gehaald, zal er nog voor het einde van dit jaar een kapitaalinjectie volgen in de vorm van een claimemissie (€20 mln) tegen €0,2955 per certificaat, nagenoeg gelijk aan het bod van de Turken. Daarnaast zal er voor €27,6 mln aan nieuwe certificaten bij Renaissance worden geplaatst tegen €0,2076 per certificaat. Op die wijze zullen de Turken hun belang aanzienlijk vergroten, tot circa 92%.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Beleggers Belangen geeft u waardevolle informatie, waarmee u uw rendement kunt verhogen. Ontdek het nu vanaf €10,95 per maand.
 Bekijk onze abonnementen hier!