Overname Air Liquide te duur betaald

De markt voor industriële gassen wordt gedomineerd door vier partijen die samen een marktaandeel van zo'n 75% hebben. Na de deze week aangekondigde overname van Airgas door Air Liquide is het marktaandeel van de top vier gestegen tot 81%. De Fransen betalen $143 per aandeel Airgas. Dat is een flinke premie, want eind september noteerde het aandeel Airgas nog ruim $88. Inclusief de schuld bedraagt de totale overnamesom $13,4 mrd ofwel zo'n €12,5 mrd. Air Liquide verwacht zogeheten synergievoordelen van $300 mln per jaar te kunnen behalen. Analisten van Société Générale zijn nog niet helemaal overtuigd van de haalbaarheid van deze voordelen. Er is immers een relatief geringe overlap van de activiteiten van Air Liquide en Airgas in de VS. Dat is op zich waar, maar dit is tegelijkertijd ook de aantrekkelijke kant van de overname. Het omzetaandeel van Noord- en Zuid-Amerika zal door de overname stijgen van 24 naar 42%. Bovendien krijgt Air Liquide via Airgas toegang tot de Amerikaanse markt voor 'verpakte' – cilinder – gassen. Airgas zal bovendien een platform worden voor verdere acquisities in de VS. In strategische zin valt er weinig op de overname aan te merken, maar de prijs is fors. Om de overname te financieren zal Air Liquide voor €3-4 mrd aan nieuwe aandelen uitgeven. De andere €8,5-9,5 mrd wordt op de obligatiemarkt opgehaald. Door de relatief dure overname, (tijdelijke) verslechtering van de balans en de nog hoge waardering zien wij binnen de sector nu meer heil in Linde.

De markt voor industriële gassen wordt gedomineerd door vier partijen die samen een marktaandeel van zo’n 75% hebben. Na de deze week aangekondigde overname van Airgas door Air Liquide is het marktaandeel van de top vier gestegen tot 81%. De Fransen betalen $143 per aandeel Airgas. Dat is een flinke premie, want eind september noteerde het aandeel Airgas nog ruim $88. Inclusief de schuld bedraagt de totale overnamesom $13,4 mrd ofwel zo’n €12,5 mrd. Air Liquide verwacht zogeheten synergievoordelen van $300 mln per jaar te kunnen behalen.

Analisten van Société Générale zijn nog niet helemaal overtuigd van de haalbaarheid van deze voordelen. Er is immers een relatief geringe overlap van de activiteiten van Air Liquide en Airgas in de VS. Dat is op zich waar, maar dit is tegelijkertijd ook de aantrekkelijke kant van de overname. Het omzetaandeel van Noord- en Zuid-Amerika zal door de overname stijgen van 24 naar 42%. Bovendien krijgt Air Liquide via Airgas toegang tot de Amerikaanse markt voor ‘verpakte’ – cilinder – gassen. Airgas zal bovendien een platform worden voor verdere acquisities in de VS. In strategische zin valt er weinig op de overname aan te merken, maar de prijs is fors. Om de overname te financieren zal Air Liquide voor €3-4 mrd aan nieuwe aandelen uitgeven. De andere €8,5-9,5 mrd wordt op de obligatiemarkt opgehaald. Door de relatief dure overname, (tijdelijke) verslechtering van de balans en de nog hoge waardering zien wij binnen de sector nu meer heil in Linde.