Updates

Aandelen Nederland

Euronext

Advies
houden
Aandelen Nederland

SIF

Advies
houden
Aandelen Nederland

Eurocommercial Prop

Advies
houden
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Ahold Delhaize

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
houden
Aandelen Nederland

ABN Amro

Advies
kopen
image description
Advies Freek Tewes, 20 nov 2015 15:20

Aegon stelt teleur

0 0 Leestijd ongeveer

laatste advies

Ondanks wat lagere verwachtingen voor de komende kwartalen en de onduidelijkheid over de solvabiliteit, handhaven wij ons houdadvies. De aandelen zijn met een k/w van 7,8 laag gewaardeerd, waardoor het neerwaartse risico beperkt is.

Aegon presenteerde tegenvallende derdekwartaalcijfers, die de koers van het aandeel met 11% lieten duikelen. Een aantal onaangename verrassingen en het uitblijven van duidelijkheid over de solvabiliteit onder de nieuwe regels (Solvency 2), die per januari gaan gelden, waren hier debet aan.

Aegon maakte over het derde kwartaal een nettoverlies bekend van €524 mln vergeleken met een winst van €350 mln in het voorgaande kwartaal. Eerder kondigde Aegon al aan dat het een boekverlies van €751 mln had geleden op de verkoop van Canadese levensverzekeringsactiviteiten. Toch kwam het nettoverlies groter uit dan de consensus van -€501 mln door €209 mln aan afschrijvingen als gevolg van aanpassingen in de rekenmodellen, waar de markt op €108 mln had gerekend. De onderliggende brutowinst kwam uit op €436 mln (consensus 416), 21% lager op kwartaalbasis, maar hoger dan de €291 mln van een jaar eerder. De vergelijking op jaarbasis gaat echter mank, nu Aegon dit jaar voor het eerst de invloed van eenmalige modelaanpassingen buiten de onderliggende brutowinst houdt. Het concern zag de waarde van de nieuw verkochte polissen met 31% op kwartaalbasis dalen en waarschuwde bovendien voor een blijvend lagere kwartaalwinst door de lange periode van lage rentes. De gewone winst zal de komende tijd €20-25 mln per kwartaal lager uitvallen door nieuwe aannames rond Amerikaanse zorgpolissen en kosten van levenpolissen.

Winst VS onderuit

De onderliggende brutowinst in de VS ging met 32% op kwartaalbasis onderuit tot $270 mln. Kosten voor aanpassingen van actuariële aannames van $107 mln drukten de winst. Ook operationeel ging het niet voor de wind. De levensverzekeringen deden het met een winststijging van 34% op kwartaalbasis goed. De divisie Life & Protection zag de winst echter met 21% teruglopen, vooral door een daling van 34% van de variabele annuïteiten. Ook bij de pensioenactiviteiten liep de winst met 38% fors terug. Deels was dit het gevolg van kosten voor modelaanpassingen en dergelijke, maar deels kwam dit ook door margedruk als gevolg van flinke concurrentie. Positief voor de pensioenactiviteiten is de overname in september van Mercers pensioenadministratie-unit, waardoor Aegon een top-10 aanbieder in de VS is geworden. Hierdoor wordt het klantenbestand uitgebreid net als het aanbod van fee-based producten.

Onduidelijkheid over solvabiliteit

De IGD-solvabiliteit verbeterde op kwartaalbasis van 206% tot 225%. Halverwege het jaar had Aegon aangegeven dat de solvabiliteit onder Solvency 2 op 140-170% zal uitkomen. Dit kwartaal werd hiervan geen update gegeven en slechts bevestigd dat deze verwachting nog steeds gerechtvaardigd is. Tijdens de Analyst & Investors Conference op 13 januari in Londen zal Aegon hier een nadere toelichting op geven. Gezien de ophef die eerder bij Delta Lloyd is ontstaan over de solvabiliteit, vinden wij dat Aegon meer openheid van zaken had moeten geven. Daar komt bij dat het surpluskapitaal in de VS daalde van $1 mrd naar $600 mln, terwijl de markt een toename had verwacht.

 

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Beleggers Belangen geeft u waardevolle informatie, waarmee u uw rendement kunt verhogen. Ontdek het nu vanaf €10,95 per maand.
 Bekijk onze abonnementen hier!