Updates

Aandelen Nederland

Arcadis

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Euronext

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Vopak

Advies
houden
Aandelen Nederland

KPN

Advies
houden
Aandelen Nederland

Philips

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Sanofi

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Signify

Advies
houden
Aandelen Nederland

Besi

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Unilever

Advies
houden
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden
Aandelen Nederland

Allfunds

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Fagron

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Netflix

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Just Eat Takeaway

Advies
houden
Aandelen Nederland

Sligro Food Group

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Enel

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Iberdrola

Advies
houden
Aandelen Nederland

TomTom

Advies
houden

Actueel advies

Advies Michiel Pekelharing, 16 okt 2015 17:05

Kleiner maar fijner bij JPMorgan Chase

0 0 Leestijd ongeveer

De positieve effecten van de afnemende omvang en de aantrekkelijke waardering (k/w 10,5) wegen zwaarder dan een winstontwikkeling die op korte termijn mogelijk wat achterblijft bij de verwachtingen. Het koopadvies wordt herhaald.

JPMorgan Chase maakte dinsdagavond 13 oktober als eerste grote Amerikaanse bank de cijfers over het derde kwartaal bekend. Vooral de omzetdaling met 6,4% op jaarbasis, naar $23,5 mrd, sprong in het oog. Daarmee is de geleidelijke inkomstendaling van de afgelopen kwartalen in een stroomversnelling gekomen. De vorige keer dat de omzet van JPMorgan zo snel daalde was in 2009, vlak na het dieptepunt van de kredietcrisis.

NERVEUS KLIMAAT

De terugval is voor een deel te wijten aan het lastige marktklimaat. Door de lage rente blijft het verschil tussen de rente die de bank ontvangt over krediet en uitkeert over spaartegoeden heel klein. Ook het nerveuze klimaat op financiële markten heeft zijn weerslag op de resultaten van de onderneming. In de consumentendivisie nam de omzet met 4% af tot $10,9 mrd. Bij de divisie die krediet verstrekt aan ondernemingen kwam die terugval op 3%, naar $1,6 mrd, Vermogensbeheer noteerde -5% tot een omzet van $2,9 mrd. Bij de zakenbank daalde de omzet met maar liefst 10%, naar $8,2 mrd, voornamelijk door lagere inkomsten uit handel in vastrentende waarden. Daar komt bij dat de onderneming verschillende activiteiten in deze divisie van de hand heeft gedaan, zoals de afdeling die zich richt op de fysieke handel in grondstoffen. Het effect van de omzetdruk werd voor een deel gecompenseerd door stijgende inkomsten uit het adviseren bij fusies en overnames. De inkomsten uit investment banking groeiden met 5% naar $1,5 mrd. De kleinere schaal heeft duidelijke voordelen. Door de enorme omvang van de balans, en het complexe karakter van de activiteiten, moest de bank reserves aanhouden met een minimumomvang van 11,5% van de risicogewogen activa in plaats van de gebruikelijke 7%. Dankzij de maatregelen van de afgelopen kwartalen verlagen toezichthouders dit tot 11%. Hierdoor krijgt de bank iets meer bewegingsruimte, hoewel de premie van 4% nog altijd hoger ligt dan die van branchegenoten als Citigroup (3,5%) en Goldman Sachs (3%). Omdat voornamelijk activiteiten worden afgestoten die kapitaalintensief zijn of een lage marge hebben, heeft de omzetdaling bovendien geen remmende werking op de winstgroei. Het nettoresultaat steeg met 22% tot $6,8 mrd, oftewel $1,68 per aandeel. Dat was voor een groot deel te danken aan een belastingmeevaller en andere eenmalige posten, met een totale waarde van $2,2 mrd. Zonder deze posten zou de winst uitkomen op $1,32 per aandeel, en dat is iets minder dan de consensus van $1,37. Financieel topvrouw Marianne Lake merkte in een toelichting bovendien op dat de winstschattingen van analisten voor heel 2015 wat aan de hoge kant zijn.

JPMorgan Chase maakte dinsdagavond 13 oktober als eerste grote Amerikaanse bank de cijfers over het derde kwartaal bekend. Vooral de omzetdaling met 6,4% op jaarbasis, naar $23,5 mrd, sprong in het oog. Daarmee is de geleidelijke inkomstendaling van de afgelopen kwartalen in een stroomversnelling gekomen. De vorige keer dat de omzet van JPMorgan zo snel daalde was in 2009, vlak na het dieptepunt van de kredietcrisis.

NERVEUS KLIMAAT

De terugval is voor een deel te wijten aan het lastige marktklimaat. Door de lage rente blijft het verschil tussen de rente die de bank ontvangt over krediet en uitkeert over spaartegoeden heel klein. Ook het nerveuze klimaat op financiële markten heeft zijn weerslag op de resultaten van de onderneming. In de consumentendivisie nam de omzet met 4% af tot $10,9 mrd. Bij de divisie die krediet verstrekt aan ondernemingen kwam die terugval op 3%, naar $1,6 mrd, Vermogensbeheer noteerde -5% tot een omzet van $2,9 mrd.

Bij de zakenbank daalde de omzet met maar liefst 10%, naar $8,2 mrd, voornamelijk door lagere inkomsten uit handel in vastrentende waarden. Daar komt bij dat de onderneming verschillende activiteiten in deze divisie van de hand heeft gedaan, zoals de afdeling die zich richt op de fysieke handel in grondstoffen. Het effect van de omzetdruk werd voor een deel gecompenseerd door stijgende inkomsten uit het adviseren bij fusies en overnames. De inkomsten uit investment banking groeiden met 5% naar $1,5 mrd.

De kleinere schaal heeft duidelijke voordelen. Door de enorme omvang van de balans, en het complexe karakter van de activiteiten, moest de bank reserves aanhouden met een minimumomvang van 11,5% van de risicogewogen activa in plaats van de gebruikelijke 7%. Dankzij de maatregelen van de afgelopen kwartalen verlagen toezichthouders dit tot 11%. Hierdoor krijgt de bank iets meer bewegingsruimte, hoewel de premie van 4% nog altijd hoger ligt dan die van branchegenoten als Citigroup (3,5%) en Goldman Sachs (3%). Omdat voornamelijk activiteiten worden afgestoten die kapitaalintensief zijn of een lage marge hebben, heeft de omzetdaling bovendien geen remmende werking op de winstgroei.

Het nettoresultaat steeg met 22% tot $6,8 mrd, oftewel $1,68 per aandeel. Dat was voor een groot deel te danken aan een belastingmeevaller en andere eenmalige posten, met een totale waarde van $2,2 mrd. Zonder deze posten zou de winst uitkomen op $1,32 per aandeel, en dat is iets minder dan de consensus van $1,37. Financieel topvrouw Marianne Lake merkte in een toelichting bovendien op dat de winstschattingen van analisten voor heel 2015 wat aan de hoge kant zijn.

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,75 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!
Meer uitleg over inloggen? Lees de FAQ