Kleiner maar fijner bij JPMorgan Chase

JPMorgan Chase maakte dinsdagavond 13 oktober als eerste grote Amerikaanse bank de cijfers over het derde kwartaal bekend. Vooral de omzetdaling met 6,4% op jaarbasis, naar $23,5 mrd, sprong in het oog. Daarmee is de geleidelijke inkomstendaling van de afgelopen kwartalen in een stroomversnelling gekomen. De vorige keer dat de omzet van JPMorgan zo snel daalde was in 2009, vlak na het dieptepunt van de kredietcrisis.

NERVEUS KLIMAAT

De terugval is voor een deel te wijten aan het lastige marktklimaat. Door de lage rente blijft het verschil tussen de rente die de bank ontvangt over krediet en uitkeert over spaartegoeden heel klein. Ook het nerveuze klimaat op financiële markten heeft zijn weerslag op de resultaten van de onderneming. In de consumentendivisie nam de omzet met 4% af tot $10,9 mrd. Bij de divisie die krediet verstrekt aan ondernemingen kwam die terugval op 3%, naar $1,6 mrd, Vermogensbeheer noteerde -5% tot een omzet van $2,9 mrd. Bij de zakenbank daalde de omzet met maar liefst 10%, naar $8,2 mrd, voornamelijk door lagere inkomsten uit handel in vastrentende waarden. Daar komt bij dat de onderneming verschillende activiteiten in deze divisie van de hand heeft gedaan, zoals de afdeling die zich richt op de fysieke handel in grondstoffen. Het effect van de omzetdruk werd voor een deel gecompenseerd door stijgende inkomsten uit het adviseren bij fusies en overnames. De inkomsten uit investment banking groeiden met 5% naar $1,5 mrd. De kleinere schaal heeft duidelijke voordelen. Door de enorme omvang van de balans, en het complexe karakter van de activiteiten, moest de bank reserves aanhouden met een minimumomvang van 11,5% van de risicogewogen activa in plaats van de gebruikelijke 7%. Dankzij de maatregelen van de afgelopen kwartalen verlagen toezichthouders dit tot 11%. Hierdoor krijgt de bank iets meer bewegingsruimte, hoewel de premie van 4% nog altijd hoger ligt dan die van branchegenoten als Citigroup (3,5%) en Goldman Sachs (3%). Omdat voornamelijk activiteiten worden afgestoten die kapitaalintensief zijn of een lage marge hebben, heeft de omzetdaling bovendien geen remmende werking op de winstgroei. Het nettoresultaat steeg met 22% tot $6,8 mrd, oftewel $1,68 per aandeel. Dat was voor een groot deel te danken aan een belastingmeevaller en andere eenmalige posten, met een totale waarde van $2,2 mrd. Zonder deze posten zou de winst uitkomen op $1,32 per aandeel, en dat is iets minder dan de consensus van $1,37. Financieel topvrouw Marianne Lake merkte in een toelichting bovendien op dat de winstschattingen van analisten voor heel 2015 wat aan de hoge kant zijn.

JPMorgan Chase maakte dinsdagavond 13 oktober als eerste grote Amerikaanse bank de cijfers over het derde kwartaal bekend. Vooral de omzetdaling met 6,4% op jaarbasis, naar $23,5 mrd, sprong in het oog. Daarmee is de geleidelijke inkomstendaling van de afgelopen kwartalen in een stroomversnelling gekomen. De vorige keer dat de omzet van JPMorgan zo snel daalde was in 2009, vlak na het dieptepunt van de kredietcrisis.

NERVEUS KLIMAAT

De terugval is voor een deel te wijten aan het lastige marktklimaat. Door de lage rente blijft het verschil tussen de rente die de bank ontvangt over krediet en uitkeert over spaartegoeden heel klein. Ook het nerveuze klimaat op financiële markten heeft zijn weerslag op de resultaten van de onderneming. In de consumentendivisie nam de omzet met 4% af tot $10,9 mrd. Bij de divisie die krediet verstrekt aan ondernemingen kwam die terugval op 3%, naar $1,6 mrd, Vermogensbeheer noteerde -5% tot een omzet van $2,9 mrd.

Bij de zakenbank daalde de omzet met maar liefst 10%, naar $8,2 mrd, voornamelijk door lagere inkomsten uit handel in vastrentende waarden. Daar komt bij dat de onderneming verschillende activiteiten in deze divisie van de hand heeft gedaan, zoals de afdeling die zich richt op de fysieke handel in grondstoffen. Het effect van de omzetdruk werd voor een deel gecompenseerd door stijgende inkomsten uit het adviseren bij fusies en overnames. De inkomsten uit investment banking groeiden met 5% naar $1,5 mrd.

De kleinere schaal heeft duidelijke voordelen. Door de enorme omvang van de balans, en het complexe karakter van de activiteiten, moest de bank reserves aanhouden met een minimumomvang van 11,5% van de risicogewogen activa in plaats van de gebruikelijke 7%. Dankzij de maatregelen van de afgelopen kwartalen verlagen toezichthouders dit tot 11%. Hierdoor krijgt de bank iets meer bewegingsruimte, hoewel de premie van 4% nog altijd hoger ligt dan die van branchegenoten als Citigroup (3,5%) en Goldman Sachs (3%). Omdat voornamelijk activiteiten worden afgestoten die kapitaalintensief zijn of een lage marge hebben, heeft de omzetdaling bovendien geen remmende werking op de winstgroei.

Het nettoresultaat steeg met 22% tot $6,8 mrd, oftewel $1,68 per aandeel. Dat was voor een groot deel te danken aan een belastingmeevaller en andere eenmalige posten, met een totale waarde van $2,2 mrd. Zonder deze posten zou de winst uitkomen op $1,32 per aandeel, en dat is iets minder dan de consensus van $1,37. Financieel topvrouw Marianne Lake merkte in een toelichting bovendien op dat de winstschattingen van analisten voor heel 2015 wat aan de hoge kant zijn.