De lat ligt hoog voor Goldman Sachs

Zakenbank Goldman Sachs (GS) maakt op 16 juli de resultaten bekend over de afgelopen drie maanden. Het belooft een van de interessantste presentaties te worden van het komende cijferseizoen. De winstontwikkeling laat zich heel lastig voorspellen. De gemiddelde analistenraming voor de winst per aandeel ligt op $3,90, maar de schattingen van de 23 analisten die het aandeel volgen lopen uiteen van $2,35 tot $4,55. In dezelfde periode vorig jaar verdiende de onderneming $4,10, en dat was toen ruim eenderde boven de gemiddelde winstprognose. Zulke afwijkingen zijn eerder regel dan uitzondering: in drie van de laatste vier kwartalen lag de werkelijke winst meer dan 30% boven verwachting. De resultaten van Goldman Sachs laten zich lastig voorspellen omdat ongeveer de helft van de concerninkomsten van circa $10 mrd per kwartaal afkomstig is uit handel voor eigen rekening. Het is voor buitenstaanders onmogelijk om in kaart te brengen welke posities de bank inneemt op valuta-, aandelen-, grondstof- en vastrentende markten. De laatste kwartalen hebben echter uitgewezen dat het concern prima uit de voeten kan in een wisselend marktklimaat. Daar komt bij dat de onderneming de wind in de rug heeft van toenemende activiteit op het gebied van fusies en overnames. Volgens marktonderzoeker Dealogic was mei een recordmaand, met een totale waarde van $243 mrd voor alle aangekondigde bedrijfstransacties. Binnen de divisie Investment Banking is Goldman Sachs veel meer afhankelijk van de inkomsten uit het adviseren bij dit soort transacties (46% van het totaal volgens Dealogic) dan concurrenten als JPMorgan (30%), Morgan Stanley (33%) en Bank of America (24%). Behalve naar de onderliggende financiële ontwikkeling, zal er bij de cijferpublicatie ook veel aandacht uitgaan naar de plannen voor het opzetten van een divisie die zich richt op kredietverstrekking aan consumenten. REDELIJKE WAARDERING Beleggers zijn al behoorlijk vooruitgelopen op de gunstige gang van zaken bij Goldman Sachs. De beurskoers is vanaf een niveau van iets boven de $170 eind januari, in een bijna rechte lijn opgelopen tot $214 (huidige koers: $213,56). Dat brengt bij een winsttaxatie van $18,09 de k/w op 11,9. Met het oog op de kansen die ontstaan door de volatiliteit op de beurzen en de levendigheid van de fusie- en overnamemarkt is dat een alleszins redelijke waardering. De koersspurt van ruim 25% wijst er echter op dat die positieve verwachtingen al voor een groot deel zijn ingeprijsd, zodat de lat bij de komende cijferpresentatie hoger ligt dan de gemiddelde winstschatting van $3,90 voor dit kwartaal doet vermoeden.

Zakenbank Goldman Sachs (GS) maakt op 16 juli de resultaten bekend over de afgelopen drie maanden. Het belooft een van de interessantste presentaties te worden van het komende cijferseizoen. De winstontwikkeling laat zich heel lastig voorspellen. De gemiddelde analistenraming voor de winst per aandeel ligt op $3,90, maar de schattingen van de 23 analisten die het aandeel volgen lopen uiteen van $2,35 tot $4,55. In dezelfde periode vorig jaar verdiende de onderneming $4,10, en dat was toen ruim eenderde boven de gemiddelde winstprognose. Zulke afwijkingen zijn eerder regel dan uitzondering: in drie van de laatste vier kwartalen lag de werkelijke winst meer dan 30% boven verwachting.

De resultaten van Goldman Sachs laten zich lastig voorspellen omdat ongeveer de helft van de concerninkomsten van circa $10 mrd per kwartaal afkomstig is uit handel voor eigen rekening. Het is voor buitenstaanders onmogelijk om in kaart te brengen welke posities de bank inneemt op valuta-, aandelen-, grondstof- en vastrentende markten. De laatste kwartalen hebben echter uitgewezen dat het concern prima uit de voeten kan in een wisselend marktklimaat.

Daar komt bij dat de onderneming de wind in de rug heeft van toenemende activiteit op het gebied van fusies en overnames. Volgens marktonderzoeker Dealogic was mei een recordmaand, met een totale waarde van $243 mrd voor alle aangekondigde bedrijfstransacties. Binnen de divisie Investment Banking is Goldman Sachs veel meer afhankelijk van de inkomsten uit het adviseren bij dit soort transacties (46% van het totaal volgens Dealogic) dan concurrenten als JPMorgan (30%), Morgan Stanley (33%) en Bank of America (24%). Behalve naar de onderliggende financiële ontwikkeling, zal er bij de cijferpublicatie ook veel aandacht uitgaan naar de plannen voor het opzetten van een divisie die zich richt op kredietverstrekking aan consumenten.

REDELIJKE WAARDERING

Beleggers zijn al behoorlijk vooruitgelopen op de gunstige gang van zaken bij Goldman Sachs. De beurskoers is vanaf een niveau van iets boven de $170 eind januari, in een bijna rechte lijn opgelopen tot $214 (huidige koers: $213,56). Dat brengt bij een winsttaxatie van $18,09 de k/w op 11,9. Met het oog op de kansen die ontstaan door de volatiliteit op de beurzen en de levendigheid van de fusie- en overnamemarkt is dat een alleszins redelijke waardering. De koersspurt van ruim 25% wijst er echter op dat die positieve verwachtingen al voor een groot deel zijn ingeprijsd, zodat de lat bij de komende cijferpresentatie hoger ligt dan de gemiddelde winstschatting van $3,90 voor dit kwartaal doet vermoeden.