Federal Reserve of fundamentals

In vergelijking tot vorige week deed het rendement op de defensieve portefeuille een klein stapje terug. De lichte rendementsdaling tot 10,6% was niet op een bepaalde positie of een bepaalde categorie terug te voeren. Alle vermogenscategorieën verloren licht. Daardoor liep de achterstand van de portefeuille op de AEX Net Total Return (AEX NR) op tot 5 procentpunt. Dat zegt echter niet zo veel, want deze totalreturnindex is nogal volatiel. Zo lag het rendement van de AEX NR tussen 9 november 2010 (de startdatum van de defensieve portefeuille) en eind mei op meer dan 16% tegen 12,6% voor de defensieve portefeuille.

Na de hint van Fed-voorzitter Bernanke over het eventueel vervroegd afbouwen van de 'kwantitatieve verruiming' kromp het rendement van de AEX NR tot 4%. De defensieve portefeuille werd veel minder hard geraakt door Bernanke's uitspraken. Het rendement daalde namelijk van 12,6 tot 9,2%.

We houden – net als in de pensioenportefeuille – in de defensieve portefeuille een flinke cashpositie aan, omdat we vinden dat de huidige rally op de aandelenmarkt een kunstmatig karakter heeft. Mohamed El-Erian, CEO van vermogensbeheerder Pimco, vroeg zich in een recent artikel in de Financial Times dan ook af: 'Wie wint, de Fed of de fundamentals?'

Voorlopig is dat de Fed, maar David Einhorn, oprichter van het hedgefonds Greenlight Capital, ziet wel een ongunstige trend ontstaan. In de eerste jaren van het herstel van de crisis was de formule voor hogere aandelenkoersen 'het verslaan van de verwachtingen en het verhogen van de prognoses', schrijft Einhorn in zijn meest recente brief aan zijn aandeelhouders. Nu echter worden de analistenverwachtingen voor een lopend kwartaal nog steeds overtroffen, maar worden de verwachtingen voor de volgende kwartalen juist neerwaarts bijgesteld. Zo'n 70% van de bedrijven uit de S&P500-index doet hier aan mee, volgens de hedgefondsbeheerder, en dat stemt bepaald niet positief. 

In vergelijking tot vorige week deed het rendement op de defensieve portefeuille een klein stapje terug. De lichte rendementsdaling tot 10,6% was niet op een bepaalde positie of een bepaalde categorie terug te voeren. Alle vermogenscategorieën verloren licht. Daardoor liep de achterstand van de portefeuille op de AEX Net Total Return (AEX NR) op tot 5 procentpunt. Dat zegt echter niet zo veel, want deze totalreturnindex is nogal volatiel. Zo lag het rendement van de AEX NR tussen 9 november 2010 (de startdatum van de defensieve portefeuille) en eind mei op meer dan 16% tegen 12,6% voor de defensieve portefeuille.

Na de hint van Fed-voorzitter Bernanke over het eventueel vervroegd afbouwen van de 'kwantitatieve verruiming' kromp het rendement van de AEX NR tot 4%. De defensieve portefeuille werd veel minder hard geraakt door Bernanke's uitspraken. Het rendement daalde namelijk van 12,6 tot 9,2%.

We houden – net als in de pensioenportefeuille – in de defensieve portefeuille een flinke cashpositie aan, omdat we vinden dat de huidige rally op de aandelenmarkt een kunstmatig karakter heeft. Mohamed El-Erian, CEO van vermogensbeheerder Pimco, vroeg zich in een recent artikel in de Financial Times dan ook af: 'Wie wint, de Fed of de fundamentals?'

Voorlopig is dat de Fed, maar David Einhorn, oprichter van het hedgefonds Greenlight Capital, ziet wel een ongunstige trend ontstaan. In de eerste jaren van het herstel van de crisis was de formule voor hogere aandelenkoersen 'het verslaan van de verwachtingen en het verhogen van de prognoses', schrijft Einhorn in zijn meest recente brief aan zijn aandeelhouders. Nu echter worden de analistenverwachtingen voor een lopend kwartaal nog steeds overtroffen, maar worden de verwachtingen voor de volgende kwartalen juist neerwaarts bijgesteld. Zo'n 70% van de bedrijven uit de S&P500-index doet hier aan mee, volgens de hedgefondsbeheerder, en dat stemt bepaald niet positief.