Nieuwkomers zijn zelden een aanwinst
Vanaf vandaag is Imtech een hoofdfonds. Indexnieuwkomers zijn zelden een aanwinst voor de AEX. Drie maanden na hun promotie underperformen zij de hoofdindex met 10 procentpunt. Imtech wordt wellicht de spreekwoordelijke uitzondering die de regel bevestigt.
Imtech promoveerde vanmorgen naar aanleiding van de zogenaamde jaarlijkse herweging naar de AEX, ten nadele van baggeraar Boskalis dat naar de AMX degradeerde.
Tot 2008 werd op Beursplein 5 de indexsamenstelling van de AEX een keer per jaar herzien, na de expiratie van de optieseries van de maand maart. In het voorjaar van 2008 besloot Euronext Amsterdam als antwoord op de leegloop van de hoofdindex over te gaan tot interim herzieningen. In de jaren ervoor was het eerder regel dan uitzondering dat de AEX een groot deel van het jaar minder dan 25 fondsen telde, vooral door overnames. Aanvankelijk vonden de interim herzieningen halfjaarlijks plaats, inmiddels is dit op kwartaalbasis.
Indexopname
De algemene opvatting is dat wanneer een aandeel in een toonaangevende index wordt opgenomen, de koers ervan oploopt. Vooral tijdens de kandidatuur is sprake van een bovengemiddelde koersontwikkeling. Eens het aandeel deel uitmaakt van de index blijft de koers achter op de rest. De ondermaatse prestatie is terug te voeren op het feit dat na de effectieve toetreding het prijsopdrijvende effect van indexvolgers volledig is uitgewerkt. En aangezien de bovengemiddelde koersontwikkeling niet werd ingeleid door fundamentele ontwikkelingen, zoekt het aandeel terug zijn oude evenwichtsprijs op.
Degradatie
Andersom wordt verwacht dat de koers van een aandeel dat uit de index verdwijnt, onder druk zal komen te staan. Op zich is dat ook zo. Het aandeel dat zijn indexlidmaatschap verliest, presteert ondermaats, maar eenmaal de degradatie een feit is, outperformt het gemiddeld genomen zijn oude referentiegraadmeter. Het koersverloop rondom de indexverwijdering zou dus ook hier goed verklaard kunnen worden met de prijsdrukhypothese, maar het koersherstel na de expulsie wordt ook gevoed door koopjesjagers en speculanten. Aandelen die uit de index worden verwijderd ondergaan vaak grote koersdalingen als gevolg van bedrijfsspecifieke problemen. Om het vertrouwen van de markt terug te winnen, communiceert het bedrijf gretig de ophanden zijnde positieve ontwikkelingen, waarop het aandeel in een gunstig daglicht komt te staan en fors kan herstellen.
In tegenstelling tot het vrij gemakkelijk herkenbare koerspatroon van de nieuwkomers is de koersontwikkeling van de indexafvallers nogal wisselvallig. Aandelen worden ook gewipt omdat andere bij beleggers bijzonder populair zijn. Een fonds dat uit de index verdwijnt, zit niet per definitie in slechte papieren, dat blijkt ook uit het koersverloop. Als de probleemgevallen uit het gemiddelde worden gehaald, blijkt dat ze beter presteren dan hun oude referentiegraadmeter. De kans is groot dat Boskalis eveneens positieve koersontwikkeling wacht. De baggeraar moest zijn indexlidmaatschap afstaan aan Imtech, terwijl de orderportefeuille van de onderneming historisch hoog is.
Nieuw in de AEX
Imtech daarentegen kampt met grote problemen. De verliezen met Adventure World Warschau die het bedrijf begin vorige maand meldde zijn groter dan gedacht. Op 4 februari maakte de directie van Imtech bekend dat het bedrijf met problemen kampt in Polen en daarop minimaal 100 miljoen euro moet afschrijven. Op die schokkende aankondiging halveerde prompt de koers tot 9,83 euro. Op het nieuws dat de totale schadepost op 300 miljoen euro wordt geraamd en er een claimemissie van 500 miljoen euro zal plaatsvinden, zakte de koers zelfs naar een dieptepunt van 7,91 euro. Inmiddels gaat het aandeel voor 9,79 euro over de beursvloer.
De technische dienstverlener was tot voor kort het lievelingsaandeel van analisten. Het fonds werd door overladen met koopadviezen. De consensus luidt nu houden. Als de schikking tussen Imtech en het pretpark in Warschau daadwerkelijk met alle problemen komaf maakt, dan vindt de koers gewis terug de weg omhoog en wordt Imtech een aanwinst voor de AEX.
Imtech promoveerde vanmorgen naar aanleiding van de zogenaamde jaarlijkse herweging naar de AEX, ten nadele van baggeraar Boskalis dat naar de AMX degradeerde.
Tot 2008 werd op Beursplein 5 de indexsamenstelling van de AEX een keer per jaar herzien, na de expiratie van de optieseries van de maand maart. In het voorjaar van 2008 besloot Euronext Amsterdam als antwoord op de leegloop van de hoofdindex over te gaan tot interim herzieningen. In de jaren ervoor was het eerder regel dan uitzondering dat de AEX een groot deel van het jaar minder dan 25 fondsen telde, vooral door overnames. Aanvankelijk vonden de interim herzieningen halfjaarlijks plaats, inmiddels is dit op kwartaalbasis.
Indexopname
De algemene opvatting is dat wanneer een aandeel in een toonaangevende index wordt opgenomen, de koers ervan oploopt. Vooral tijdens de kandidatuur is sprake van een bovengemiddelde koersontwikkeling. Eens het aandeel deel uitmaakt van de index blijft de koers achter op de rest. De ondermaatse prestatie is terug te voeren op het feit dat na de effectieve toetreding het prijsopdrijvende effect van indexvolgers volledig is uitgewerkt. En aangezien de bovengemiddelde koersontwikkeling niet werd ingeleid door fundamentele ontwikkelingen, zoekt het aandeel terug zijn oude evenwichtsprijs op.
Degradatie
Andersom wordt verwacht dat de koers van een aandeel dat uit de index verdwijnt, onder druk zal komen te staan. Op zich is dat ook zo. Het aandeel dat zijn indexlidmaatschap verliest, presteert ondermaats, maar eenmaal de degradatie een feit is, outperformt het gemiddeld genomen zijn oude referentiegraadmeter. Het koersverloop rondom de indexverwijdering zou dus ook hier goed verklaard kunnen worden met de prijsdrukhypothese, maar het koersherstel na de expulsie wordt ook gevoed door koopjesjagers en speculanten. Aandelen die uit de index worden verwijderd ondergaan vaak grote koersdalingen als gevolg van bedrijfsspecifieke problemen. Om het vertrouwen van de markt terug te winnen, communiceert het bedrijf gretig de ophanden zijnde positieve ontwikkelingen, waarop het aandeel in een gunstig daglicht komt te staan en fors kan herstellen.
In tegenstelling tot het vrij gemakkelijk herkenbare koerspatroon van de nieuwkomers is de koersontwikkeling van de indexafvallers nogal wisselvallig. Aandelen worden ook gewipt omdat andere bij beleggers bijzonder populair zijn. Een fonds dat uit de index verdwijnt, zit niet per definitie in slechte papieren, dat blijkt ook uit het koersverloop. Als de probleemgevallen uit het gemiddelde worden gehaald, blijkt dat ze beter presteren dan hun oude referentiegraadmeter. De kans is groot dat Boskalis eveneens positieve koersontwikkeling wacht. De baggeraar moest zijn indexlidmaatschap afstaan aan Imtech, terwijl de orderportefeuille van de onderneming historisch hoog is.
Nieuw in de AEX
Imtech daarentegen kampt met grote problemen. De verliezen met Adventure World Warschau die het bedrijf begin vorige maand meldde zijn groter dan gedacht. Op 4 februari maakte de directie van Imtech bekend dat het bedrijf met problemen kampt in Polen en daarop minimaal 100 miljoen euro moet afschrijven. Op die schokkende aankondiging halveerde prompt de koers tot 9,83 euro. Op het nieuws dat de totale schadepost op 300 miljoen euro wordt geraamd en er een claimemissie van 500 miljoen euro zal plaatsvinden, zakte de koers zelfs naar een dieptepunt van 7,91 euro. Inmiddels gaat het aandeel voor 9,79 euro over de beursvloer.
De technische dienstverlener was tot voor kort het lievelingsaandeel van analisten. Het fonds werd door overladen met koopadviezen. De consensus luidt nu houden. Als de schikking tussen Imtech en het pretpark in Warschau daadwerkelijk met alle problemen komaf maakt, dan vindt de koers gewis terug de weg omhoog en wordt Imtech een aanwinst voor de AEX.
Ivan Snurer
Ivan Snurer (1965) studeerde in Brussel autotechnieken aan de Hogeschool voor Wetenschap en Kunst. Bij Volvo Cars was hij als productingenieur en later als kwaliteitsingenieur nauw betrokken bij de ontwikkeling en de assemblage van de Volvo 400-reeks in Born. Via een omweg in de Europese nucleaire industrie kwam hij medio jaren negentig terecht in de financiële wereld, nadat hij aan Nyenrode Business Universiteit zijn MBA-titel had behaald en zich aan de Erasmus Universiteit Rotterdam had verdiept in quantitative finance. Snurer publiceert sinds eind jaren negentig met enige regelmaat in de Belgische en Nederlandse financiële pers en schrijft sinds 2002 voor Beleggers Belangen. Hij is directeur van Quantalytica, een onafhankelijk adviesbureau dat onderzoek verricht naar de efficiëntie van beleggingsstrategieën en selectiemethodieken.