Strijd tussen de banken

Een titanenstrijd is wellicht wat overdreven, maar het is wel een feit dat het beleid van de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank (ECB) niet meer in harmonie verkeert, stelt Société Générale (SG). De VS en de eurozone bevinden zich immers in een andere fase van de conjunctuurcyclus. De Amerikaanse economie laat prima groeicijfers zien en de werkloosheid in de VS daalt. Dat brengt een renteverhoging van de Federal Reserve steeds dichterbij. De ECB lijkt echter een nog stimulerender monetair beleid te willen voeren om de hardnekkige lage inflatie te overwinnen. De broker verwacht dat het tegengestelde beleid van de Federal Reserve en de ECB ook volgend jaar een belangrijk thema zal zijn. Het verschil tussen de economische situatie in de VS en de eurozone is terug te zien in het gedrag van bedrijven. Het Amerikaanse bedrijfsleven laat de schuldpositie oplopen om overnames en inkoop van eigen aandelen mee te financieren. SG verwacht weliswaar dat ook Europese bedrijven de schulden zullen laten stijgen, maar denkt dat dit in veel geringere mate zal gebeuren. Omdat Amerikaanse bedrijven zichzelf goedkoper op de euro-obligatiemarkt kunnen financieren, verwacht SG dat, net als dit jaar, veel Amerikaanse bedrijven naar de euro-markt zullen komen. Dat zal vermoedelijk leiden tot hogere risicopremies omdat beleggers gecompenseerd willen worden voor de bereidheid van Amerikaanse bedrijven om meer schulden aan te gaan. Daar tegenover staat echter dat de broker verwacht dat de ECB in het kader van QE mogelijk ook niet-financiële euro-bedrijfsobligaties zal opkopen. Dat houdt het effectief rendement en de risicopremie laag. De acties van de ECB zullen de doorslag geven op de markt voor euro-bedrijfsobligaties, zodat het effectief rendement laag zal blijven. In dit klimaat blijft Europees high yield het meest aantrekkelijk, al waarschuwt SG voor flinke koersschommelingen op dit risicovolle deel van de obligatiemarkt.

Een titanenstrijd is wellicht wat overdreven, maar het is wel een feit dat het beleid van de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank (ECB) niet meer in harmonie verkeert, stelt Société Générale (SG).

De VS en de eurozone bevinden zich immers in een andere fase van de conjunctuurcyclus. De Amerikaanse economie laat prima groeicijfers zien en de werkloosheid in de VS daalt. Dat brengt een renteverhoging van de Federal Reserve steeds dichterbij. De ECB lijkt echter een nog stimulerender monetair beleid te willen voeren om de hardnekkige lage inflatie te overwinnen. De broker verwacht dat het tegengestelde beleid van de Federal Reserve en de ECB ook volgend jaar een belangrijk thema zal zijn.

Het verschil tussen de economische situatie in de VS en de eurozone is terug te zien in het gedrag van bedrijven. Het Amerikaanse bedrijfsleven laat de schuldpositie oplopen om overnames en inkoop van eigen aandelen mee te financieren. SG verwacht weliswaar dat ook Europese bedrijven de schulden zullen laten stijgen, maar denkt dat dit in veel geringere mate zal gebeuren. Omdat Amerikaanse bedrijven zichzelf goedkoper op de euro-obligatiemarkt kunnen financieren, verwacht SG dat, net als dit jaar, veel Amerikaanse bedrijven naar de euro-markt zullen komen. Dat zal vermoedelijk leiden tot hogere risicopremies omdat beleggers gecompenseerd willen worden voor de bereidheid van Amerikaanse bedrijven om meer schulden aan te gaan.

Daar tegenover staat echter dat de broker verwacht dat de ECB in het kader van QE mogelijk ook niet-financiële euro-bedrijfsobligaties zal opkopen. Dat houdt het effectief rendement en de risicopremie laag. De acties van de ECB zullen de doorslag geven op de markt voor euro-bedrijfsobligaties, zodat het effectief rendement laag zal blijven. In dit klimaat blijft Europees high yield het meest aantrekkelijk, al waarschuwt SG voor flinke koersschommelingen op dit risicovolle deel van de obligatiemarkt.