Sentiment werkt tegen

We hadden een jaar geleden legio redenen om staalbedrijf Voestalpine te tippen: de marges waren relatief hoog, de waardering was laag en het dividendrendement was prima. Deze argumenten gelden nog steeds, maar vanwege het beurssentiment en de slechte naam van de staalsector gaat het advies terug naar ‘houden’. Aantrekkelijke eigenschappen Het Oostenrijkse bedrijf is op basis van omzetgrootte een middenmoter in de staalindustrie, maar troeft menig sectorgenoot af op het gebied van ebitmarge, rentedekking en dividendrendement. In de crisis van 2009/2010 bleef Voestalpine winstgevend en dat was uitzonderlijk. De aantrekkelijkheid van Voestalpine is dat het voor 70% van de omzet eindproducten maakt. De rest komt van ruwstaal. De Nederlandse dochterbedrijven Polynorm, dat carrosseriedelen produceert (Foto: RELX) en Nedcon (magazijnstellingen) zullen bekende namen zijn voor de Nederlandse belegger. De producten worden gebruikt in de bouw, auto- en luchtvaartindustrie, machinebouw en bij energie-opwekking. Met die eindproducten worden hogere marges behaald dan met staalproductie. Ondanks alle onderscheidende kwaliteiten wordt het aandeel laaggewaardeerd. De verklaring is dat Voestalpine een wat meer defensief karakter heeft en dat de winst er dus niet uitspuit als de staalcyclus weer omhooggaat, zoals dat bij pure staalmakers als ArcelorMittal het geval is. Grondstoffen mijden Juist die gematigdheid en al die andere kwaliteiten maakten in onze ogen een jaar geleden van Voestalpine een interessante aankoop. Op de pluspunten van het bedrijf is nog steeds weinig af te dingen, maar desondanks heeft het aandeel de laatste maanden de koerswinst van eind vorig jaar en begin dit jaar volledig ingeleverd. Dat komt deels door de mineurstemming van de laatste maanden op de beurs, en deels omdat er veel beleggers zijn die alles mijden wat met grondstoffen te maken heeft. Dit negatieve sentiment is misschien niet altijd terecht, maar daar koop je als belegger weinig voor. We zien bij Voestalpine geen concrete redenen om het aandeel te verkopen, maar een koopadvies komt op dit moment neer op tegen de stroom in roeien. We weten niet hoe lang de malaise in de grondstofsector zal aanhouden, maar de ervaring leert dat dit soort situaties vaak langer duurt dan je zou denken.

We hadden een jaar geleden legio redenen om staalbedrijf Voestalpine te tippen: de marges waren relatief hoog, de waardering was laag en het dividendrendement was prima. Deze argumenten gelden nog steeds, maar vanwege het beurssentiment en de slechte naam van de staalsector gaat het advies terug naar ‘houden’.

Aantrekkelijke eigenschappen

Het Oostenrijkse bedrijf is op basis van omzetgrootte een middenmoter in de staalindustrie, maar troeft menig sectorgenoot af op het gebied van ebitmarge, rentedekking en dividendrendement.

In de crisis van 2009/2010 bleef Voestalpine winstgevend en dat was uitzonderlijk. De aantrekkelijkheid van Voestalpine is dat het voor 70% van de omzet eindproducten maakt. De rest komt van ruwstaal. De Nederlandse dochterbedrijven Polynorm, dat carrosseriedelen produceert (Foto: RELX) en Nedcon (magazijnstellingen) zullen bekende namen zijn voor de Nederlandse belegger. De producten worden gebruikt in de bouw, auto- en luchtvaartindustrie, machinebouw en bij energie-opwekking. Met die eindproducten worden hogere marges behaald dan met staalproductie.

Ondanks alle onderscheidende kwaliteiten wordt het aandeel laaggewaardeerd. De verklaring is dat Voestalpine een wat meer defensief karakter heeft en dat de winst er dus niet uitspuit als de staalcyclus weer omhooggaat, zoals dat bij pure staalmakers als ArcelorMittal het geval is.

Grondstoffen mijden

Juist die gematigdheid en al die andere kwaliteiten maakten in onze ogen een jaar geleden van Voestalpine een interessante aankoop. Op de pluspunten van het bedrijf is nog steeds weinig af te dingen, maar desondanks heeft het aandeel de laatste maanden de koerswinst van eind vorig jaar en begin dit jaar volledig ingeleverd. Dat komt deels door de mineurstemming van de laatste maanden op de beurs, en deels omdat er veel beleggers zijn die alles mijden wat met grondstoffen te maken heeft.

Dit negatieve sentiment is misschien niet altijd terecht, maar daar koop je als belegger weinig voor. We zien bij Voestalpine geen concrete redenen om het aandeel te verkopen, maar een koopadvies komt op dit moment neer op tegen de stroom in roeien. We weten niet hoe lang de malaise in de grondstofsector zal aanhouden, maar de ervaring leert dat dit soort situaties vaak langer duurt dan je zou denken.