Onzekerheden in en buiten de eurozone zullen de koers van de euro de komende tijd bepalen. Ze zullen eerder een drukkende dan een stuwende invloed hebben.

Na de scherpe daling in de eerste weken van dit jaar heeft EUR/USD sindsdien in een vrij nauwe range van 1,05 – 1,15 bewogen. Dat de koers ondanks alle turbulentie op de financiële markten vrij stabiel is gebleven, was niet zomaar. De koers werd omlaag getrokken door de spanningen in de eurozone met Griekenland die tot openlijke ruzie tussen eurolanden hadden geleid; er is zelfs gesproken over een Grieks vertrek uit de euro. Een andere kracht die de koers onder neerwaartse druk hield, was het steeds duidelijker vooruitzicht dat de Fed, de Amerikaanse centrale bank, ergens later dit jaar de officiële rente voor het eerst in bijna tien jaar zal gaan verhogen. Dat maakte de dollar aantrekkelijker. Tot slot was duidelijk dat het herstel van de Amerikaanse economie redelijk sterk is, waar dat in de eurozone eerst een lange tijd uitbleef en pas de laatste tijd, langzaam, van de grond begint te komen. Twijfels Toch brak de koers niet door 1,05-grens heen. In de eerste plaats omdat in het tweede kwartaal duidelijk werd dat de Amerikaanse economische motoren haperden; beleggers waren er ineens niet zo zeker van dat de Fed de rente zal gaan verhogen. Bovendien was het bekend dat áls EUR/USD richting 1,00 zou zakken, de Fed waarschijnlijk in actie zou komen. Een sterke dollar zou namelijk de Amerikaanse inflatie en economische groei omlaag kunnen duwen. Beide zijn zaken die de Fed niet wil hebben. Rentevehoging Fed Hoe nu verder? Dat de Fed de rente gaat verhogen dit jaar is zo goed als zeker. Het enige onbekende is of dat in september of december zal gebeuren. Dat feit is al lang ingeprijsd in de koers van EUR/USD. Wat uit die hoek effect op de koers zou hebben, is als de Fed zou besluiten de renteverhogingen achterwege te laten. Dat is echter om een aantal redenen niet waarschijnlijk, al was het maar omdat de Fed dan in ogen van beleggers onbetrouwbaar en onvoorspelbaar zou zijn. Immers: de bank bereidt de financiële markten al ruim een jaar voor op een renteverhoging; daar nu alsnog van afzien – tenzij zich een economische ramp zou voordoen – zou schadelijk zijn voor de toekomst. De laatste weken is de koers van EUR/USD iets opgelopen, naar 1,15, door de problemen in China. Daardoor zou de Amerikaanse economische groei kunnen afnemen. Dat in combinatie met relatieve rust in de eurozone – Griekenland heeft voldoende geld gekregen om voorlopig niet om te vallen – maakt de euro iets aantrekkelijker dan voorheen. Ontwikkelingen in de eurozone Kijken we vooruit dan zien we dus, zoals gezegd, de Fed de rente gaan verhogen. In de eurozone staat een aantal ontwikkelingen op het spel die van grote invloed zullen zijn op de waarde van de euro. Ik denk dan in de eerste plaats aan de parlementsverkiezingen in Griekenland, Spanje en Portugal. Mochten de anti-euro-partijen in die landen goed scoren, dan zijn nieuwe spanningen te verwachten, wat EUR/USD omlaag zou duwen. Behalen de anti-euro-krachten daarentegen een slechter dan verwacht resultaat, dan zou dat EUR/USD juist omhoog kunnen jagen, zeker als de Fed laat weten de rente wel te verhogen maar in een langzamer tempo dan veel beleggers verwachten. Dit laatste zou bijvoorbeeld kunnen komen door de onzekerheid over de Chinese economie en de invloed daarvan op de economie en inflatie in de VS, waarbij ook de lage olieprijs nog een rol kan spelen. Het wordt de komende tijd dus zaak vooral de politieke ontwikkelingen in de eurozone in de gaten te houden, want de komende maanden zullen vooral die ontwikkelingen de waarde van de euro bepalen. Ik neig daarbij naar de verwachting dat de ontwikkelingen in de eurozone de euro meer kwaad dan goed zullen doen en positioneer me op een per saldo daling van EUR/USD.

De koers werd omlaag getrokken door de spanningen in de eurozone met Griekenland die tot openlijke ruzie tussen eurolanden hadden geleid; er is zelfs gesproken over een Grieks vertrek uit de euro.

Een andere kracht die de koers onder neerwaartse druk hield, was het steeds duidelijker vooruitzicht dat de Fed, de Amerikaanse centrale bank, ergens later dit jaar de officiële rente voor het eerst in bijna tien jaar zal gaan verhogen. Dat maakte de dollar aantrekkelijker.

Tot slot was duidelijk dat het herstel van de Amerikaanse economie redelijk sterk is, waar dat in de eurozone eerst een lange tijd uitbleef en pas de laatste tijd, langzaam, van de grond begint te komen.

Twijfels

Toch brak de koers niet door 1,05-grens heen. In de eerste plaats omdat in het tweede kwartaal duidelijk werd dat de Amerikaanse economische motoren haperden; beleggers waren er ineens niet zo zeker van dat de Fed de rente zal gaan verhogen.

Bovendien was het bekend dat áls EUR/USD richting 1,00 zou zakken, de Fed waarschijnlijk in actie zou komen. Een sterke dollar zou namelijk de Amerikaanse inflatie en economische groei omlaag kunnen duwen. Beide zijn zaken die de Fed niet wil hebben.

Rentevehoging Fed

Hoe nu verder? Dat de Fed de rente gaat verhogen dit jaar is zo goed als zeker. Het enige onbekende is of dat in september of december zal gebeuren. Dat feit is al lang ingeprijsd in de koers van EUR/USD. Wat uit die hoek effect op de koers zou hebben, is als de Fed zou besluiten de renteverhogingen achterwege te laten. Dat is echter om een aantal redenen niet waarschijnlijk, al was het maar omdat de Fed dan in ogen van beleggers onbetrouwbaar en onvoorspelbaar zou zijn. Immers: de bank bereidt de financiële markten al ruim een jaar voor op een renteverhoging; daar nu alsnog van afzien – tenzij zich een economische ramp zou voordoen – zou schadelijk zijn voor de toekomst.

De laatste weken is de koers van EUR/USD iets opgelopen, naar 1,15, door de problemen in China. Daardoor zou de Amerikaanse economische groei kunnen afnemen. Dat in combinatie met relatieve rust in de eurozone – Griekenland heeft voldoende geld gekregen om voorlopig niet om te vallen – maakt de euro iets aantrekkelijker dan voorheen.

Ontwikkelingen in de eurozone

Kijken we vooruit dan zien we dus, zoals gezegd, de Fed de rente gaan verhogen. In de eurozone staat een aantal ontwikkelingen op het spel die van grote invloed zullen zijn op de waarde van de euro.

Ik denk dan in de eerste plaats aan de parlementsverkiezingen in Griekenland, Spanje en Portugal. Mochten de anti-euro-partijen in die landen goed scoren, dan zijn nieuwe spanningen te verwachten, wat EUR/USD omlaag zou duwen. Behalen de anti-euro-krachten daarentegen een slechter dan verwacht resultaat, dan zou dat EUR/USD juist omhoog kunnen jagen, zeker als de Fed laat weten de rente wel te verhogen maar in een langzamer tempo dan veel beleggers verwachten. Dit laatste zou bijvoorbeeld kunnen komen door de onzekerheid over de Chinese economie en de invloed daarvan op de economie en inflatie in de VS, waarbij ook de lage olieprijs nog een rol kan spelen.

Het wordt de komende tijd dus zaak vooral de politieke ontwikkelingen in de eurozone in de gaten te houden, want de komende maanden zullen vooral die ontwikkelingen de waarde van de euro bepalen. Ik neig daarbij naar de verwachting dat de ontwikkelingen in de eurozone de euro meer kwaad dan goed zullen doen en positioneer me op een per saldo daling van EUR/USD.