Solide en goedkope groeier
TKH uit Haaksbergen is strategisch erg goed bezig en verhoogde onlangs nog de winstprognose. De koers van het aandeel blijft achter bij de ontwikkeling die het bedrijf doormaakt, van kabelfabrikant naar leverancier van hoogwaardige technologie.
Voor de update over het derde kwartaal kreeg TKH gelukkig wel de handen op elkaar. Dat mocht ook wel want het was een solide kwartaal en het concern durfde het aan de winstverwachting op te krikken van €75-€82 mln, naar €80-€85 mln. Het vergelijkbare cijfer over 2012, we spreken over de nettowinst vóór amortisatie , bedraagt €55,9 mln gelijk aan €1,48 per aandeel.
Door de koersstijging die op de cijferpresentatie volgde schoot de marktkapitalisatie weer door de magische grens van €1 mrd, wat op zich al nieuwe investeerders zou kunnen trekken.
Emissie
De winst per aandeel had dit jaar op circa 2,15 kunnen uitkomen, een groei van 45%!. Het concern heeft echter recent een emissie uitgeschreven van € 75 mln, circa 8% van het aandelenkapitaal, waardoor daar mogelijk 5 cent afgaat. Dit geld wordt deels gebruikt voor de overname van de Oostenrijkse sectorgenoot Commend, actief met intercomsystemen voor gebouwen en tunnels, alsmede de uitrookprocedure van het Duitse Augusta, actief met beveiligingssystemen.
Voor 2015 lijkt een winst per aandeel van rond de €2,40 mogelijk. De huidige beurskoers van €25,30 geeft dan een koers-winstverhouding van iets meer dan 10. TKH houdt bovendien nog wel wat over van die emissie, wat ruimte geeft voor nog meer waardeverhogende overnames.
Bij een schuldratio (netto-schuld/ebitda) van 1,9 leek een emissie niet nodig, maar het concern houdt zo ook de balans op orde, wat in magere economische tijden geen overbodige luxe is. Niet alleen om tegenvallers op te vangen, maar ook omdat klanten toch liever met een solide gefinancierde partij in zee gaan.
Groeimarkten
TKH heeft zich de afgelopen jaren steeds verder ontpopt als een waar hoogwaardig technologisch concern. Kabels werden kabeloplossingen en nu betreft het leeuwendeel van de activiteiten producten met een hoge toegevoegde waarde waar hoge winstmarges op zitten.
Bekendste bedrijfsonderdeel zijn de bandenbouwsystemen, die momenteel een onstuimige groei doormaken met zeer hoge winstmarges. De groei lijkt er hier nog lang niet uit omdat TKH een steeds grotere voet tussen de deur krijgt bij de bekende bandenfabrikanten van deze wereld als Goodyear en Michelin (Foto: La Priz). Het bedrijfsonderdeel Industrial Solutions waar deze bandensystemen onder vallen, is goed voor ruim de helft van de concernomzet. De marges liggen boven de 12%, tegen 10,3% voor TKH als geheel dit jaar tot zover.
Margedoelstellingen
TKH streeft naar een marge van 9-10%, tegen 8,3% over 2013 en 9,6% tot op heden dit jaar. Door te focussen op een zevental groeisegmenten denkt het bedrijf de komende vijf jaar alleen al autonoom €300-€500 mln aan extra omzet te kunnen creëren met marge van soms wel 15%. Beleggers en analisten denken dan ook dat het de hoogste tijd is voor ceo Alexander van der Lof de margedoelstelling te verhogen.
Hoe en wanneer dat gebeurt is afwachten, en wat het met de beurskoers doet is ook de vraag. Slecht heeft het aandeel het de afgelopen jaren niet gedaan, maar dit jaar is de koerswinst nog nagenoeg nul. En dat bij zulke groeicijfers en vooruitzichten.
Goed, in het verleden heeft TKH zich wel conjunctuurgevoeliger getoond dan aanvankelijk gedacht, zeker door de relatief grote afhankelijkheid van de bandenbouwsystemen. Maar high tech gecombineerd met een solide dividendrendement van circa 4% verdient toch een hogere waardering. Zeker gezien de bijzonder grote kansen bij de bandenbouwsystemen.
(Auteur heeft een positie in TKH)
Voor de update over het derde kwartaal kreeg TKH gelukkig wel de handen op elkaar. Dat mocht ook wel want het was een solide kwartaal en het concern durfde het aan de winstverwachting op te krikken van €75-€82 mln, naar €80-€85 mln. Het vergelijkbare cijfer over 2012, we spreken over de nettowinst vóór amortisatie , bedraagt €55,9 mln gelijk aan €1,48 per aandeel.
Door de koersstijging die op de cijferpresentatie volgde schoot de marktkapitalisatie weer door de magische grens van €1 mrd, wat op zich al nieuwe investeerders zou kunnen trekken.
Emissie
De winst per aandeel had dit jaar op circa 2,15 kunnen uitkomen, een groei van 45%!. Het concern heeft echter recent een emissie uitgeschreven van € 75 mln, circa 8% van het aandelenkapitaal, waardoor daar mogelijk 5 cent afgaat. Dit geld wordt deels gebruikt voor de overname van de Oostenrijkse sectorgenoot Commend, actief met intercomsystemen voor gebouwen en tunnels, alsmede de uitrookprocedure van het Duitse Augusta, actief met beveiligingssystemen.
Voor 2015 lijkt een winst per aandeel van rond de €2,40 mogelijk. De huidige beurskoers van €25,30 geeft dan een koers-winstverhouding van iets meer dan 10. TKH houdt bovendien nog wel wat over van die emissie, wat ruimte geeft voor nog meer waardeverhogende overnames.
Bij een schuldratio (netto-schuld/ebitda) van 1,9 leek een emissie niet nodig, maar het concern houdt zo ook de balans op orde, wat in magere economische tijden geen overbodige luxe is. Niet alleen om tegenvallers op te vangen, maar ook omdat klanten toch liever met een solide gefinancierde partij in zee gaan.
Groeimarkten
TKH heeft zich de afgelopen jaren steeds verder ontpopt als een waar hoogwaardig technologisch concern. Kabels werden kabeloplossingen en nu betreft het leeuwendeel van de activiteiten producten met een hoge toegevoegde waarde waar hoge winstmarges op zitten.
Bekendste bedrijfsonderdeel zijn de bandenbouwsystemen, die momenteel een onstuimige groei doormaken met zeer hoge winstmarges. De groei lijkt er hier nog lang niet uit omdat TKH een steeds grotere voet tussen de deur krijgt bij de bekende bandenfabrikanten van deze wereld als Goodyear en Michelin (Foto: La Priz). Het bedrijfsonderdeel Industrial Solutions waar deze bandensystemen onder vallen, is goed voor ruim de helft van de concernomzet. De marges liggen boven de 12%, tegen 10,3% voor TKH als geheel dit jaar tot zover.
Margedoelstellingen
TKH streeft naar een marge van 9-10%, tegen 8,3% over 2013 en 9,6% tot op heden dit jaar. Door te focussen op een zevental groeisegmenten denkt het bedrijf de komende vijf jaar alleen al autonoom €300-€500 mln aan extra omzet te kunnen creëren met marge van soms wel 15%. Beleggers en analisten denken dan ook dat het de hoogste tijd is voor ceo Alexander van der Lof de margedoelstelling te verhogen.
Hoe en wanneer dat gebeurt is afwachten, en wat het met de beurskoers doet is ook de vraag. Slecht heeft het aandeel het de afgelopen jaren niet gedaan, maar dit jaar is de koerswinst nog nagenoeg nul. En dat bij zulke groeicijfers en vooruitzichten.
Goed, in het verleden heeft TKH zich wel conjunctuurgevoeliger getoond dan aanvankelijk gedacht, zeker door de relatief grote afhankelijkheid van de bandenbouwsystemen. Maar high tech gecombineerd met een solide dividendrendement van circa 4% verdient toch een hogere waardering. Zeker gezien de bijzonder grote kansen bij de bandenbouwsystemen.
(Auteur heeft een positie in TKH)
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.