Cijferseizoen kleurt resultaten Portefeuile NL
Met het grootste deel van het halfjaarcijferseizoen achter de rug laten de resultaten van de aandelen in de Portefeuille NL een wisselend beeld zien. Per saldo daalde in vergelijking met vijf weken geleden het rendement van +6,0% naar +3,5%. In diezelfde periode nam het rendement van de AEX Total Return af van +6,2% naar +4,4%. Onze kleine achterstand op de benchmark bleef dus in stand.
Positief verrast waren wij vooral door de resultaten van vier van onze vijf grootste posities. SBM Offshore, KPN en Vopak verhoogden hun jaarprognose en ook de resultaten van Arcadis stelden niet teleur. Qua koersontwikkeling was de afgelopen vijf volatiele weken overigens alleen CM.com (-34,4%), onze een na kleinste positie, een uitschieter. Voor het overige bleven de uitslagen beperkt.
Verwachtingen zijn rooskleurig
De omzet van SBM Offshore steeg met 26% naar $2,3 mrd. Belangrijker nog was dat de onderneming haar verwachtingen voor heel 2025 omhoog schroefde. De omzet kwam boven de $5,0 mrd uit en de ebitda op ruim $1,6 mrd. Eerder werd nog gerekend op een ebitda van circa $1,55 mrd en een omzet van meer dan $4,9 mrd. Het aandeel is dit jaar zo’n 30% gestegen en het advies ging terug naar ‘houden’.
Bij KPN was het goede nieuws een meevaller rond royalty-inkomsten, waardoor ook de telecomprovider de jaarprognoses voor de bedrijfswinst en vrije kasstroom kon verhogen. De groepsomzet klom in het tweede kwartaal met 5,8% naar €1,47 mrd. De waardering van KPN is echter hoger dan het Europese sectorgemiddelde, waardoor de koersreactie beperkt bleef. Het advies handhaafden we op ‘houden’.
Opgelucht
En ook de resultaten van Arcadis stemden naar tevredenheid, maar wel anders dan bij SBM Offshore en KPN. Met nu nog steeds een kleine 30% koersverlies is het ingenieurs- en adviesbureau dit jaar veruit het slechtst presterende portefeuilleaandeel. Na de keurige cijfers – in het tweede kwartaal daalde de netto-omzet naar verwachting met 3% naar €965 mln – waren beleggers echter opgelucht. Het koopadvies voor Arcadis bleef staan.
Lees ook Maak het verschil met Nederlandse mid- en smallcaps
Wel weer een verhoging van de jaarprognose bij Vopak bij de bekendmaking van degelijke cijfers. In het tweede kwartaal was sprake van een meevallende omzetafname met 0,9% tot €322,6 mln. Met de koersreactie die daarop volgde laat het aandeel de voorjaarsdip duidelijk weer achter zich. Historisch gezien is Vopak hiermee echter niet meer goedkoper dan het gemiddelde. Het advies verlaagden wij daarom naar ‘houden’.
Bij het goede nieuws tot slot ook nog de outlookverhogingen van twee van onze kleinste posities. Metalenspecialist AMG stelde opnieuw de verwachtingen opwaarts bij, nadat het in het tweede kwartaal wist te profiteren van hoge antimoonprijzen. De omzet kwam uit op $439 mln, een toename van 20%. De cijfers gaven echter geen aanleiding om ons advies te wijzigen. En datzelfde geldt voor ons recente koopadvies op Vastned, dat dus eveneens de outlook voor heel dit jaar omhoog schroefde.
Geen positief nieuws
De enige van onze vijf grootste posities waarover we geen positief nieuws konden melden, was Universal Music Group. Het muziekbedrijf rapporteerde weliswaar iets betere resultaten dan een jaar eerder, maar moest wel het vertrek melden van niet-uitvoerend bestuurder Cyrille Bolloré. Deze grote aandeelhouder gaf wel te kennen dat hij het management van UMG blijft steunen. Ook op UMG hebben wij een houdadvies.
UMG was helaas niet de enige van de vijftien aandelen in de Portefeuille NL met tegenwind. Het zal u niet zijn ontgaan dat ASML de groeiverwachting voor 2026 moest laten vallen. Goede kwartaalcijfers – de omzet (€7,7 mrd) klom met 23% – en meer orders konden niet voorkomen dat het aandeel fors onderuit ging. Wij blijven er echter bij dat een waardering boven het marktgemiddelde verantwoord is: ‘kopen’.
Ook CM.com viel tegen
Van een andere orde vielen ook de resultaten van CM.com tegen. Onze op een na kleinste positie stond voor de cijferpublicatie over 2025 op een kleine koerswinst, maar daarvan is nu geen sprake meer. Tussen april en juni daalde de omzet met 12% naar €62,4 mln en de afgelopen weken verloor het aandeel zo’n 30% aan waarde. Wij bleven bij ons koopadvies, maar vinden het wel tijd dat het bedrijf de groeibeloftes gaat waarmaken.
Van de overige portefeuilleaandelen presteerden Ahold Delhaize, Unilever en Fagron min of meer in lijn met de verwachtingen Het kwartaalcijferseizoen loopt voor de Portefeuille NL nog door tot ASR op 20 augustus en Hal Trust op 28 augustus.
Zien onze analisten naar aanleiding van de ontwikkeling de komende tijd aanleiding hun adviezen voor de vijftien portefeuilleaandelen te verlagen naar ‘verkopen’, dan zullen we deze aandelen ook uit onze favorietenportefeuille verwijderen. Kandidaten om de eventueel opengevallen positie(s) in te nemen, zijn AkzoNobel, Adyen, Nedap, Havas, Shell en Nieuwe Steen.
Verder lezen?
Johan Brinkman
Johan Brinkman (1965) werkt sinds 2009 bij Beleggers Belangen. Na de School voor de Journalistiek werkte Johan in loondienst en als freelancer voor onder meer dagbladen en vaktijdschriften. Bij Beleggers Belangen schrijft hij over de financiële markten in het algemeen en de internationale aandelenmarkten in het bijzonder. Ook is Johan beheerder van de voorbeeldportefeuille met Nederlandse aandelen.