Philips wordt genoemd als doelwit van een activistische belegger. De mogelijkheden om waarde vrij te spelen zijn echter beperkt en het is zeker geen uitgemaakte zaak dat het bestuur van Philips zal meewerken.
Nederlandse bedrijven staan het afgelopen jaar steeds duidelijker in de belangstelling van investeerders en buitenlandse concerns. In de tweede helft van 2016 waagde Bpost verschillende pogingen om PostNL in te lijven, het Amerikaanse Kraft Heinz probeerde Unilever te kopen en PPG bracht tot driemaal toe een overnamebod uit op AkzoNobel. Momenteel zou Philips in de belangstelling staan van een grote investeerder (zie kader).
Die interesse komt op een vreemd moment. Verschillende analisten wijzen erop dat de mogelijkheid om verborgen waarde vrij te spelen een stuk groter was toen Philips naast de huidige medische activiteiten ook nog aparte lifestyle- en lighting-afdelingen had. Door de toegenomen focus is de zogeheten conglomerate discount verdwenen. Sinds 2011 is de omzet op jaarbasis afgenomen van €25,3 mrd naar €17,6 mrd, maar de ebita-marge is omhooggeschoten van 4,7% naar 11,1%. Bovendien heeft het concern nog nauwelijks de kans gehad om zich in de nieuwe vorm te bewijzen. Philips Lighting is vorig jaar mei naar de beurs gekomen. Het moederbedrijf bouwt het belang in deze dochter stapsgewijs af. Dat roept de vraag op waar volgens een investeerder kansen liggen om waarde toe te voegen.
Opties
Een eerste punt dat naar voren komt is het aanscherpen van de doelstellingen van een vergelijkbare omzetgroei van 4 tot 6% en een verbetering van de ebita-marge met 1 procentpunt voor de komende drie à vier jaar. Daarnaast zou een investeerder kunnen inzetten op het combineren van de activiteiten met bijvoorbeeld die van Siemens-divisie Healthineers. Het Duitse concern wil deze afdeling binnenkort apart naar de beurs brengen. Een andere optie is het opsplitsen van Philips in een consumentenpoot (divisie Personal Health) en een op de professionele markt gericht concern (overige activiteiten). Beide voorstellen leiden ongetwijfeld tot flink verzet van het management en bovendien is het door het gebrek aan concrete bevestiging van de interesse van Third Point veel te vroeg om daar al op vooruit te lopen.
Woensdagmorgen vertelde topman Frans van Houten bij de aankondiging van de aankoop van Spectranetics dat hij niets gehoord heeft van Loeb. Hij benadrukte dat het bedrijf geen enkele druk voelt van de eigen aandeelhouders. Philips betaalt €1,9 mrd voor de overname van de Amerikaanse fabrikant van vaatchirurgie-apparatuur en de transactie kan vanaf volgend jaar bijdragen aan de winstgroei. Het concern kondigde bovendien aan dat het voor €1,5 mrd aan eigen aandelen wil inkopen.
Er komt geen verandering in het houdadvies voor Philips.
Investeerder laat niets van zich horen
Na het bericht in de Britse Sunday Times over de interesse van hedgefonds Third Point van activistische belegger Dan Loeb in Philips is het stil gebleven rondom het elektronicaconcern. Volgens een woordvoerster maakt Third Point een aandelenbelang alleen bekend via een brief aan beleggers of een melding aan toezichthouders. Daarvan is nu geen sprake, al kost het minder moeite om een (meldingsplichtig) belang van 3% of meer in Philips (circa €920 mln) op te bouwen dan van ruim €3 mrd in Nestlé. Daar komt bij dat Philips een sterkere focus (één hoofdactiviteit in plaats van drie) en een hogere waardering (k/w 19,1) heeft dan toen Loeb tien jaar geleden een belang in het concern opbouwde. Naarmate het langer stil blijft rondom Third Point en Philips, neemt de kans toe dat de interesse van Loeb geen concrete vorm zal aannemen.
Lees ook: Aegon zoekt een buffer
Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website
