De Brexitperikelen hebben de Nederlandse aandelenportefeuille bepaald niet ongemoeid gelaten. Enkele fondsen bleven hierdoor achter bij de index. Het voornaamste voorbeeld hiervan was Randstad. Voordat het Engelse ‘nee’ een feit was, stond het fonds onder druk door zorgen om de economische groei in de VS. Vervolgens lieten de laatste macrocijfers een sterkere groei zien dan verwacht. Sinds het ‘nee’ van de Engelsen zijn er zorgen om de groei van de Britse economie en de weerslag daarvan op de groei in de EU.
Wij zien dit vooralsnog als angsthazerij met een buitenproportionele koersreactie als gevolg. Randstad haalde vorig jaar slechts 4,7% van zijn omzet en 2,6% van zijn rebita uit het VK. Daarbij laten de Europese uitzendmarkten nog steeds een mooie groei zien. Hetzelfde geldt voor de uitzendmarkt in de VS. Randstad is de laatste tijd ook erg actief op acquisitiegebied. Het Franse Ausy (€394 mln omzet in 2015) is daar een mooi voorbeeld van. Het is een mooie versterking van het professionele segment. Ausy is actief op de gebieden consulting en engineering en vergroot Randstads professionele segment op continentaal Europa met 30%. Wij blijven het aandeel Randstad in onze portefeuille houden.
TKH en Aalberts zijn twee andere aandelen die averij hebben opgelopen. TKH kende een wat minder eerste kwartaal, mede door een lastige vergelijkingsbasis. De orderintake bij de bandenbouwmachines was weer op een goed niveau en ook bij de andere activiteiten vallen positieve ontwikkelingen te ontdekken. TKH haalt naar schatting amper 2% van de omzet uit het VK. Aalberts gaf dit jaar voor het eerst geen kwartaalupdate meer, wat beleggers wellicht onnodig nerveus heeft gemaakt. Aalberts haalt 9-10% van zijn omzet uit Engeland. Zowel TKH als Aalberts heeft een sterke balans. De waardering van beide is laag en wij zien geen fundamentele reden om een van deze aandelen van de hand te doen.