Niet te snel winstnemen op bouwers BAM en Heijmans
Ook dit jaar zijn de twee Nederlandse bouwers niet te houden op de beurs. Heijmans staat 39% hoger en BAM noteert tegen een plus van 34%. Na jaren van kwakkelen en grote projectverliezen staan de twee bedrijven er nu beter voor dan ooit. De orderboeken dikken aan, marges gaan omhoog en op de balans prijkt een nettokaspositie.
Dit jaar zet de opgaande lijn door. Heijmans gaf in een handelsbericht op 25 april alvast een inkijkje in de gang van zaken en stelde niet teleur. Winstcijfers zijn niet verstrekt, maar volgens Heijmans hadden alle bedrijfsonderdelen een solide start van het jaar.
Over het eerste kwartaal verkocht het bedrijf 939 woningen, tegenover 952 in dezelfde periode vorig jaar. Per kwartaal kunnen de woningverkopen behoorlijk schommelen door faseringseffecten, dus de lichte daling is niet maatgevend voor heel het jaar.
Heijmans profiteert van blijvende vraag naar woningen
Heijmans spreekt van een blijvende vraag naar woningen gezien de schaarste op de Nederlandse woningmarkt. Naast de te kleine plancapaciteit bij gemeenten zijn de lange procedures een belangrijk knelpunt in de woningbouw. Positief is wat dat betreft dat de Raad van State tijdelijk voorrang geeft aan behandeling van bezwaren tegen woningbouwprojecten.
Op andere gebieden, zoals infrastructuur, defensie en de energietransitie, blijven de onderliggende trends ook sterk. Dat er genoeg werk is, blijkt uit de verdere toename van de orderportefeuille van €2,8 mrd naar €2,9 mrd.
Advies aandeel Heijmans blijft ‘kopen’
Zoals verwacht heeft Heijmans een jaar eerder dan verwacht een nettokaspositie bereikt, wat de sterke kasstroomgeneratie onderstreept. Voor dit jaar wordt de verwachting gehandhaafd: een omzet richting de €2,75 mrd en een ebitda-marge van minstens 8%. Dat betekent een flinke winstsprong vergeleken met vorig jaar, toen de marge op 7,7% uitkwam.
Voor 2027 streeft Heijmans naar een omzet van €3 mrd en een ebitda-marge van 7-9%. In het midden van de bandbreedte gaat de winst per aandeel dan al snel richting de €5,00. De k/w daalt dan naar slechts 9, tegen een ratio van 11 keer voor dit jaar. Het advies blijft ‘kopen’.
Advies aandeel BAM blijft ‘kopen’
BAM komt op 8 mei met een update over het eerste kwartaal en zal waarschijnlijk een sterke verbetering van de winst en omzet rapporteren, want de vergelijkingsbasis is gunstig en het orderboek is aangetrokken. Vorig jaar drukten de zwakke prestaties van de Britse bouwdivisie de resultaten. Verschillende probleemprojecten zitten in de afrondende fase en daar zal het bedrijf de vruchten van plukken.
Voor 2025 rekent BAM op een vrij stabiele ebitda-marge van circa 5% en dat kan de komende jaren geleidelijk verbeteren. Net als Heijmans legt BAM al langer de nadruk op winstgevendheid in plaats van volumes. De ruime nettokaspositie dikt verder aan, wat mogelijkheden biedt om meer eigen aandelen in te kopen. Voor de meer speculatief ingestelde belegger blijft ook BAM op 8,5 keer de winst voor 2024 koopwaardig.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.