Tijdens de coronacrisis liepen de overheidstekorten om begrijpelijke redenen op. Na twee jaar van broekriem aanhalen laten overheden – vooral de Amerikaanse en Chinese – de teugels weer vieren.
Inflatie komt in verschillende vormen. In 2021 en 2022, zo stellen strategen van HSBC, kwam inflatie in de VS vooral voort uit de aanbodkant van de economie. Denk aan de problemen in de toeleverketen van bedrijven zoals het gebrek aan halfgeleiders en elektronische componenten.
Inmiddels zijn deze aanbodgeleide factoren volgens HSBC niet meer de belangrijkste in de inflatie-ontwikkeling. Hogere vraag naar producten en diensten spelen nu een even belangrijke rol. De strategen van de bank blijven daarom positief en houden vast aan hun hoogst mogelijke wegingen in high yieldobligaties en aandelen.
De HSBC-strategen zijn naar eigen zeggen echter niet blind voor de risico’s in deze vrij optimistische visie en noemen de houdbaarheid van de Amerikaanse staatsschuld als een van de belangrijkste daarvan.
Fiscal Monitor
Vorige maand publiceerde het Internationaal Monetair Fonds (IMF) zijn halfjaarlijkse Fiscal Monitor, een rapport waarin de begrotingssituatie en -prognose van verschillende landen in kaart wordt gebracht. In de meest recente editie waren de IMF-economen opvallend somber over de schuldsituatie van de twee grootste economieën: de VS en China.
Als deze landen hun huidige beleid voortzetten zal de verhouding tussen staatsschuld en bbp over dertig jaar bijna zijn verdubbeld, waarschuwt het IMF. Na twee jaar van dalingen is het begrotingstekort van de VS volgens de berekeningen van het instituut afgelopen jaar weer opgelopen tot 8,8% van het bbp tegenover 4,1% in 2022 en ook dat heeft bijgedragen aan de inflatiestijging in de VS.
Lees ook | Tegen de trend in
In het afgelopen jaar daalden de inkomsten van de Amerikaanse overheid uitgedrukt in het bbp met 3,1%. De uitgaven namen juist met 1,3% toe. Inmiddels gaat al bijna 12% van de inkomsten van de Amerikaanse overheid op aan rentebetalingen op de staatsschuld, aldus het IMF.
Steeds duurder
Het IMF waarschuwt dat in een jaar met veel verkiezingen – zoals dit jaar – begrotingstekorten en staatsschulden bovendien vaak verder oplopen. In de assetallocatie van HSBC speelt de Amerikaanse schuldsituatie opmerkelijk genoeg geen rol van betekenis.
De bank erkent dat de schuld van de Amerikaanse overheid sinds de kredietcrisis (2008) enorm is gestegen, maar tekent daarbij wel aan dat de schuld van de particuliere sector – beide uitgedrukt als percentage van het bbp – sterk is gedaald.
Twijfel
Bovendien kunnen beleggers misschien wel twijfelen aan de houdbaarheid van de Amerikaanse staatsfinanciën maar hebben zij helemaal geen alternatief voor de gigantische markt voor Amerikaanse staatsobligaties die het fundament vormen van het wereldwijde financiële systeem.
Dat is echter iets te makkelijk. Zoals begin maart al in deze rubriek beschreven hebben de Amerikaanse begrotingstekorten de afgelopen jaren flink bijgedragen aan de winstgevendheid van het Amerikaanse bedrijfsleven. De gestegen kapitaalmarktrente zorgt er bovendien voor dat de al maar stijgende schuld ook steeds duurder wordt.
Lees ook | Klaar voor een doorbraak boven de $30
Alleen dit jaar al zal de VS volgens het Congressional Budget Office, een onafhankelijk instituut dat het Amerikaanse Congress van advies en analyse voorziet, meer uitgeven aan rente op de staatsschuld dan aan defensie. De penibele begrotingssituatie is niet iets waar beleggers zich direct zorgen over moeten maken maar dat is absoluut geen reden om er dan maar helemaal geen aandacht aan te besteden.
