De Britse pond stond de afgelopen week natuurlijk centraal. Meer hierover in het valutagedeelte van ons Brexit-artikel.
De Japanse yen is een van de best presterende valuta’s van dit jaar. Sinds 1 januari is de munt tegenover de Amerikaanse dollar circa 15% in waarde gestegen. Als gevolg van het tumult op de financiële markten is het paar, de USD/JPY, inmiddels verder gezakt naar ongeveer 102 op het moment van schrijven. Er wordt vaak gezegd dat dit komt doordat beleggers in moeilijke tijden op zoek gaan naar veilige havens, en dat de yen zo’n haven is. Wij geloven niet dat de Japanse munt een veilige haven voor beleggers is en denken evenmin dat de stijging van de yen het gevolg is van de populariteit van de munt.
Omdat de rente in Japan extreem laag is − tienjarige staatsobligaties hebben een jaarlijks rendement van -0,25% (negatief dus) − zijn er veel beleggers die yens lenen, dit geld vervolgens beleggen in een asset class met een hoger rendement en het verschil in de zak steken. Deze beleggingen zijn vaak genoteerd in andere valuta’s. Als deze beleggingen verkocht worden, staat er nog een yen-lening uit, die terugbetaald moet worden. Daarvoor moeten weer yens gekocht worden. Als beleggers posities afbouwen, wat vaak gebeurd in zware tijden, zullen er dus yens gekocht moeten worden, waardoor de munt zal stijgen. Tegelijkertijd is de structurele situatie in Japan er niet anders op geworden. De kenmerkende problemen van de Japanse economie hebben we in dit blad al vaak behandeld: een torenhoge staatsschuld, weinig tot geen economische groei, vergrijzende bevolking etc. Daarom hebben we een tijd lang een shortpositie in de yen gehad (dat wil dus zeggen: long USD/JPY).
We zijn nog altijd van mening dat het langetermijnvooruitzicht van de yen niet positief is, en dat we dus niet long in de munt willen zitten. Een shortpositie in de USD/JPY kan op korte termijn zeker vruchten afwerpen, maar naar onze mening zal het paar op lange termijn hoger komen te staan. Daarom willen we bij een verdere daling van het paar een longpositie openen. Rond 95 vinden we dit interessant. Een verdere daling naar 90 of zelfs daaronder is mogelijk, maar een beweging terug naar 120 is evenmin uitgesloten. De verhouding tussen risico en rendement vinden we rond 95 aantrekkelijk genoeg.
Lees ook: Grondstoffen houden zich relatief goed onder Brexit