Al twee jaar zijn er problemen in de productieketen. Dit bracht bedrijven ertoe het motto ‘Just In Time’ (producten bestellen en geleverd krijgen op het moment dat ze nodig zijn) te verruilen voor ‘Just In Case’ (voorraad op de plank).
Dit bracht een enorme vraag teweeg en bedrijven hebben hier enorm van geprofiteerd door de prijzen flink te verhogen. De gemiddelde marge van bedrijven in de S&P500 deze eeuw is 12,5%, de huidige marge staat op een recordhoogte van 16%. Ik zie vier ontwikkelingen die deze marges de komende jaren zeer sterk kunnen gaan dalen.
Vier trends die de marges onder druk zetten
De eerste trend is dat de genoemde verschuiving van JIT naar JIC een eenmalige gebeurtenis is. De knelpunten in de wereldwijde productieketen gaan eindigen en daarmee ook het tegen elkaar opbieden van bedrijven om de producten te bemachtigen.
Ten tweede denk ik dat de periode van deglobalisering verder zal gaan. Er zijn zoveel landen die bekend hebben gemaakt dat ze minder afhankelijk willen worden van Russisch gas, Chinese medische producten of Taiwanese computerchips. Wanneer producten niet meer gemaakt worden op plaatsen met de beste verhouding tussen kwaliteit en prijs, dan stijgen de productiekosten en dat zal de marges doen dalen.
Het derde aspect dat de marges onder druk zet, is een omslag in het renteklimaat. De Amerikaanse dertigjaarsrente piekte in 1981 op 15,2% en gedurende een periode van dertig jaar daalde deze lange rente naar 0,7%. Dit was enorm gunstig voor de marges omdat bedrijven steeds minder financieringslasten hoefden te betalen. Op het moment dat de trend draait en bedrijven steeds meer financieringslasten moeten betalen, dan dalen de marges.
Een trend waar bedrijven verder enorm van hebben geprofiteerd zijn de dalende grondstoffenprijzen. Vanaf 1802 zijn de reële grondstoffenprijzen gemiddeld genomen elk jaar gedaald met 0,8% per jaar. Een economie heeft grondstoffen nodig en deze dalende prijzen zijn een enorme wind in de rug. Klimaatverandering en ESG kunnen ervoor zorgen dat deze trend definitief ten einde is. Dit hakt in de marges van bedrijven.
De impact van marges
Gedurende de crisis van 2008 gingen de marges naar 8%. Dit zou nu een halvering betekenen van de winsten van de bedrijven in de S&P500. De vier geschetste trends spelen vooral op de lange termijn. Op korte termijn is daar ook het risico van een Amerikaanse recessie. Tijdens de laatste vier recessies (2020, 2008, 2001 en 1990) gingen de marges in korte tijd met een paar procentpunt naar beneden.
