De Londen Interbank Offered Rate (LIBOR) is de rente die banken elkaar rekenen voor het onderling uitlenen van geld voor looptijden tot een jaar in verschillende valuta’s. LIBOR werd in 1969 opgezet om de realisatie van leningen met een variabele rente te faciliteren. De afgelopen jaren is het aantal leningen gekoppeld aan LIBOR afgenomen en het aantal effecten alsook derivaten gestegen.
Mede vanwege diverse LIBOR-affaires, waarbij banken de rentes manipuleerden, heeft de Britse Financial Conduct Authority besloten dat banken na 2021 niet langer verplicht zijn om LIBOR-quoteringen door te geven. Hierdoor moet de markt op zoek naar alternatieven voor de in totaal $370 bln aan leningen, effecten en derivaten die nu nog gekoppeld zijn aan LIBOR.
SOFR en SONIA
PineBridge stelt dat er momenteel twee kandidaten zijn om LIBOR te vervangen. In de VS is de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) gekozen door een groep instellingen die is samengesteld door de Federal Reserve. Ongeveer $800 mrd aan dagelijkse transacties is momenteel gebaseerd op SOFR. In tegenstelling tot LIBOR, is SOFR niet gebaseerd op een schatting door banken maar op het aantal transacties. Daarnaast heeft SOFR geen creditspread.
In Europa wordt de Sterling Overnight Interest Average (SONIA) gebruikt. Deze weerspiegelt de gemiddelde rente die banken betalen om Britse ponden te lenen van andere financiële instellingen. SOFR wordt inmiddels gebruikt om jaarlijks £30 bln aan activa te waarderen, vooral voor zogenoemde swapcontracten en floaters (obligatieleningen met een variabele rente). Net als SOFR, is SONIA gebaseerd op het aantal transacties. SONIA heeft echter wel een creditspread.
Onvervangbaar?
PineBridge ziet twee belangrijke nadelen als SOFR of SONIA de LIBOR volledig zouden vervangen. Allereerst moeten beide in staat zijn om waarde-neutrale aanpassingen door te voeren, bijvoorbeeld voor verschillen in de creditspread en termijnstructuur. Ten tweede wordt geen van de twee alternatieven volgens PineBridge momenteel wereldwijd gezien als de standaard. LIBOR nog altijd wel, ondanks zijn tekortkomingen.
PineBridge geeft twee beleggingstips die gekoppeld zijn aan de ‘LIBORexit’. Ga allereerst na welke posities in uw portefeuille gekoppeld zijn aan LIBOR. En koop aandelen van adviesbureaus die hun klanten helpen zich een weg te banen door deze complexe materie. Er zijn immers nog maar tweeëndertig maanden te gaan voordat LIBOR verdwijnt. PineBridge houdt weliswaar rekening met uitstel, maar niet met afstel.
