Kapitaalratio’s blijven een belangrijk thema voor de verzekeraars, maar NN Group en ASR staan er volgens UBS goed voor.
De kapitaalpositie van de Europese verzekeraars wordt steeds belangrijker voor beleggers, stelt UBS. De bank ziet dat werkmaatschappijen van enkele verzekeraars moeite hebben om cash flow naar de holding te laten stromen. Daarmee komen op termijn mogelijk uitkeringen aan aandeelhouders in gevaar. Dat betekent dat vooral verzekeraars met een aanhoudende winstgroei en sterke balans aantrekkelijk zijn, helemaal nu de Europese toezichthouder voor de verzekeringssector – EIPOA – in juni waarschijnlijk met een aanscherping van de solvabiliteitsregels komt. Deze nieuwe regels kunnen vooral de levensverzekeraars treffen, en dan de Nederlandse in het bijzonder.
Geen paniek
UBS raakt echter niet in paniek. De nieuwe regels moeten nog door de Europese Commissie worden goedgekeurd en dat leidt meestal tot aanpassingen. Bovendien laat invoering van de regels nog wel twee tot drie jaar op zich wachten, aldus de bank. Beleggers hebben dan ook te veel regelgevingsrisico in de Nederlandse verzekeraars NN Group en ASR ingeprijsd.
Volgens UBS combineert NN Group een hoge solvabiliteitsratio met een sterk kapitaalgenererend vermogen en heeft het bedrijf de flexibiliteit om overtollig kapitaal aan aandeelhouders uit te keren. De bank verwacht dat NN Group dit jaar een aandeleninkoop van €300 mln aankondigt. NN Group krijgt dan ook een koopadvies en een koersdoel van €39.
Voor ASR blijft het houdadvies (met koersdoel €33) gehandhaafd. UBS is niet helemaal zeker over de hoeveelheid kapitaal die ASR voor eventuele overnames wil aanwenden. Ronduit negatief is de bank over Aegon, vooral door twijfels over de kwaliteit van het solvabiliteitsvermogen. Aegon krijgt dan ook een verkoopadvies van UBS bij een koersdoel van €3.
