Ondanks uitdagende marktomstandigheden heeft chemisch distributeur IMCD zich in het vierde kwartaal 2019 behoorlijk goed weten te herpakken van de dip eerder in het jaar.
Een uitdagende macro-economische omgeving zorgde ervoor dat de operationele winstgroei bij IMCD in het tweede en derde kwartaal van vorig jaar stevig terugliep. In het laatste kwartaal is de operationele ebita met 7,9% gestegen, beduidend meer dan de 2,3% groei over het voorgaande kwartaal. De terugval in de operationele marge bleef over geheel het jaar dan ook beperkt tot 10 basispunten; de marge kwam uit op 8,4%. Ceo Piet van der Slikke spreekt dan ook over een ‘resistent, goed gespreid bedrijfsmodel’.
Hierbij is bovendien sprake van een zeer sterke kasgeneratie. De vrije kasstroom steeg over geheel 2019 met een fraaie 33% tot €222,2 mln. Dat is ruim meer dan de groei van de nettowinst, die bleef steken op 12%. Deze winst bedroeg €156,2 mln, gelijk aan €2,85 per aandeel. Ook hier leverde het slotkwartaal weer een betere prestatie op dan de twee kwartalen daarvoor. IMCD stelt een dividend voor van €0,90 per aandeel, tegen €0,80 vorig jaar.
Autonome krimp
De omzetgroei van 13% die IMCD over geheel 2019 laat zien, is volledig het gevolg van overnames. Autonoom is er het afgelopen jaar zelfs sprake geweest van een lichte autonome krimp van 1%. Over 2018 bedroeg de autonome expansie nog 10%, wat de vergelijkingsbasis zeer sterk maakt. De zwakste regio is EMEA (Europa, Turkije en Afrika), alwaar de omzet autonoom met 4% kromp. Deze regio is goed voor bijna de helft van de totale omzet. In Noord- en Zuid-Amerika, ruim een derde van de omzet, kromp de omzet autonoom met 2%. De kleinste regio, Azië-Pacific, noteerde wel een hoge dubbelcijferige autonome groei.
Door alle overnames heeft IMCD zijn mondiale footprint wel aanzienlijk versterkt. Datzelfde geldt voor de mondiale posities die het bedrijf inneemt in defensieve groeimarkten als farmacie, voeding en hoogwaardige materialen.
Vooruitzichten
Beleggers moeten het voorlopig doen met de opmerking dat het bedrijf interessante kansen ziet om het productportfolio en geografische aanwezigheid te verbreden, zowel autonoom als via overnames. Het lijkt mij wel dat het bedrijf zeker hinder zal ondervinden van de coronavirus-uitbraak. Bij een koers-winstverhouding van 25 en de wat hoge schuldratio van 2,8 blijf ik dan ook bij het verkoopadvies.
