Drie redenen waarom onze Portefeuille NL de AEX dit jaar (nog) niet verslaat

Over de eerste vier maanden behaalden twaalf van de vijftien aandelen in de Portefeuille NL een positief rendement, waarvan zelfs acht met dubbele cijfers. Met slotkoersen van 30 april legden de forse verliezen van Arcadis, Vopak en ASML echter een bijna net zo’n groot gewicht in de schaal als de winsten van het overige dozijn. Terwijl het rendement van de AEX Total Return +0,8% bedroeg, was dat voor onze sectorfavorieten daardoor slechts +0,1%. Daarmee was het verschil tussen de voorbeeldportefeuille en de benchmark wel al een stuk kleiner geworden dan twee maanden geleden (2,8 procentpunt).

Rendementen van een paar procent in de plus of in de min zijn voor vier maanden niet opzienbarend, maar beleggers weten natuurlijk dat vooral in april het koersverloop op de aandelenmarkt spectaculair is geweest. Het resultaat in 2025 van de Nederlandse voorbeeldportefeuille duikelde van rond +3,0% eind maart naar zo’n -6,0% een week na de ‘Liberation Day’. Nadat de Amerikaanse president een week na zijn aankondiging van torenhoge importtarieven alweer wat terugkrabbelde, is de stemming echter weer veel positiever. Een paar aandelen dus uitgezonderd.

Drie achterblijvers

Arcadis bleek al bij de jaarcijfers slachtoffer te zijn geworden van de machtswisseling in het Witte Huis en de gevolgen voor de Amerikaanse overheidsuitgaven. Sindsdien is het rendement  niet verbeterd, waarbij ondertussen de volledige koerswinst van vorig jaar in verspeeld. In de aanloop naar het tussentijdse bericht van 7 mei toonde onze sectorspecialist Jeroen Boogaard zich eind april nog wel vol vertrouwen. De beurs was volgens hem al ruimschoots vooruitgelopen op de groeivertraging in diverse markten waarmee het ingenieursbureau wordt geconfronteerd. Het advies bleef ‘kopen’.

De tweede grote verliezer binnen de Portefeuille NL publiceerde al wel cijfers over het eerste kwartaal en die vielen niet mee. Net als bij Arcadis zorgt ook bij Vopak het beleid van de regering-Trump en de daarmee samenhangende geopolitieke spanningen voor onzekerheid. Anders dan Boogaard bij Arcadis had analist Danny Reweghs het advies op Vopak al vorig jaar verlaagd naar ‘houden‘, waarna de koers inderdaad meerdere opdoffers kreeg. En Reweghs ziet ook de komende tijd geen drijfveren die het aandeel kunnen doen opveren, dus het houdadvies bleef afgelopen maand in stand.

En ook de derde grote achterblijver heeft natuurlijk zwaar te lijden onder de internationale gebeurtenissen. Net als bij de andere chipmachinefabrikanten knalde de koers van ASML omlaag door de escalatie van de Amerikaans-Chinese tarievenoorlog, terwijl bij de kwartaalcijfers ook de orderintake niet kon bekoren. Net als bij Arcadis raden we echter bij ASML aan te focussen op de middellange termijn. Volgens onze analist Jeff Thijssen is ASML goed gepositioneerd om te profiteren van de rooskleurige vooruitzichten voor de chipmarkt. Ook hier bleef dus het koopadvies van kracht.

Dividend

Terwijl de cijfers van de vijftien portefeuilleaandelen dezer weken binnenstromen, komen ook de dividenduitkeringen op gang. De eerste dividenden van trouwe betalers als ASML (€1,52 p.a.), Unilever (€0,45 p.a.), Ahold Delhaize (€0,67 p.a.) en KPN (€0,10 p.a.) hebben ondertussen onze cashpositie versterkt. Al wel ex-dividend gegaan maar op moment van schrijven nog niet uitbetaald, hebben SBM Offshore (€0,86 p.a.), Vopak (€1,60 p.a.) en weer ASML (€1,84 p.a.). Datzelfde geldt voor de kapitaaluitkering van OCI (€4,15 p.a.), waarvan de betaling 7 mei wordt verwacht.

Bekijk ook het dossier Dividendbeleggen | Alles wat je moet weten over deze beleggingsstrategie

Tegenover drie forse verliezers stonden dus twaalf aandelen die de afgelopen vier maanden precies deden wat wij wilden. De koplopers waren Fagron, ASR, KPN en CM.com. KPN is ondertussen onze grootste positie. Zulke mooie resultaten in uitdagende omstandigheden geven ons vertrouwen voor de rest van het jaar. Mocht het herstel van met name Arcadis en ASML inderdaad gestalte krijgen, dan zijn we goed gepositioneerd om de kleine achterstand die we nu nog hebben op de AEX, om te zetten in een voorsprong. We zien kortom geen reden om mutaties aan te brengen.

De auteur heeft posities in alle aandelen in de Portefeuille NL.