Het vertrouwen van beleggers in Archer Daniels Midland (ADM) is in 2024 sterk gedaald, mede door recente problemen op korte termijn. Toch moet het bedrijf nog niet volledig worden afgeschreven.
In ons jaarlijkse onderzoek naar Amerikaanse dividend-aristocrats kwam Archer Daniels Midland in april 2024 als winnaar naar voren. De voedingsmiddelenproducent scoorde hoog op vrijwel alle belangrijke categorieën: dividendgroei, schulden, pay-out ratio en dividendrendement.
Vaak hebben bedrijven die decennialang hun dividend consequent verhogen een relatief laag dividendrendement. Bij ADM was dat anders: het rendement van 3,2% was opvallend hoog. Dit werd deels veroorzaakt door een forse koersdaling.
Gebrekkige controle
Het bedrijf stelde zijn eerstekwartaalcijfers uit vanwege gebrekkige interne controles en operationele slordigheden. Het aandeel verloor op één dag 25% van zijn waarde, een ongekende gebeurtenis sinds de beursgang in 1924. Toch bleef het koopadvies in stand en kocht ik zelf aandelen, omdat ik erop vertrouwde dat ADM deze problemen zou aanpakken.
Lees ook Amerikaanse dividendaandelen | Een extra scorelijstje voor de aristocraten
In november kwam echter de volgende tegenslag: opnieuw moesten de kwartaalcijfers worden uitgesteld. Hoewel de koersdaling dit keer beperkt bleef tot 6%, was het vertrouwen in ADM volledig verdwenen. Geen enkele zakenbank heeft het aandeel nog op ‘kopen’ staan, wat uitzonderlijk is voor een bedrijf dat jaarlijks een vrije kasstroom van 3,5 miljard dollar genereert.
Spotgoedkoop
Bij een totale beurswaarde van $23,8 mrd betekent dit een vrij kasrendement van 15%, een aantrekkelijke waardering, mits ADM dit niveau kan vasthouden. Het grote vraagteken blijft of ADM deze kasstroom ook komend jaar weet te behalen. Als het lukt, is het aandeel spotgoedkoop.
Een belangrijke tegenwind komt mogelijk van een nieuwe regering onder Trump. Verwacht wordt dat het beleid zich zal richten op maximale olie- en gasproductie (‘drill baby drill’) en minder op subsidies en regelgeving voor hernieuwbare energie. Dit zou de vraag naar biodiesel en ethanol, twee kernproducten van ADM, kunnen drukken, terwijl goedkopere fossiele brandstoffen de concurrentiepositie van biobrandstoffen verzwakken.
Bovendien kan een nadruk op fossiele energie de politieke en financiële steun voor duurzame landbouw en biobrandstofprogramma’s verminderen, wat de winstgevendheid en langetermijngroei van ADM onder druk zet. Als wereldwijd opererend bedrijf blijft ADM ook kwetsbaar voor mogelijke importheffingen. Het bedrijf benadrukt echter dat het voorbereid is met verschillende scenario’s en draaiboeken.
Advies aandeel Archer Daniels Midland gaat naar ‘houden’
Aan de positieve kant profiteert ADM van wereldwijde trends. De groeiende wereldbevolking en de stijgende vraag naar voedsel, veevoer en plantaardige oliën bieden kansen, ongeacht politieke ontwikkelingen. Daarnaast breidt ADM zijn portfolio uit met biogebaseerde producten, hoogwaardige voedingsingrediënten en duurzame technologieën. Hiermee speelt het bedrijf in op megatrends zoals gezondheid, duurzaamheid en biobrandstoffen.
Ook mijn vertrouwen in ADM heeft een flinke knauw gekregen. Eén keer kwartaalcijfers uitstellen kan als een incident worden gezien, maar een tweede keer wijst op een structureel probleem. Daarom verlaag ik mijn advies van ‘kopen’ naar ‘houden’.
Toch blijf ik aandeelhouder. ADM heeft in het verleden bewezen goed te presteren tijdens inflatieperiodes. Zo daalde de S&P500 in de eerste tien maanden van 2022 met 24%, terwijl ADM met 21% steeg.. Nu inflatie en grondstoffenprijzen op sommige plekken weer beginnen op te lopen, is dit een positief vooruitzicht voor ADM. Bovendien blijft een vrij kasrendement van 15% en een dividendrendement van ruim vier aantrekkelijk genoeg om tegenvallers op te vangen.
