ECP | Veerkracht door kasstroom

De niet-essentiële winkels van Eurocommercial Properties (ECP) waren in het eerste halfjaar nog grotendeels gesloten vanwege corona. Pas vanaf mei werden de meeste coronabeperkingen opgeheven. Om de impact van de crisis op de winkeliers te verzachten, verleende ECP wederom hoge huurkortingen. Het directe beleggingsresultaat daalde met ruim 20% naar €46,8 mln, ofwel €0,95 per aandeel. Zonder corona zou het directe beleggingsresultaat vrijwel stabiel zijn gebleven.

De waarde van de vastgoedportefeuille werd met €41,8 mln (1,1%) afgewaardeerd vergeleken met ultimo 2020. Hierdoor kwam de nettowinst uit op €17,8 mln. De geringe afwaardering is te danken aan de veerkracht van de kasstroom. Zo leverden huurherzieningen gemiddeld 8% hogere huren op en daalde de leegstand weer naar een voor ECP gebruikelijk niveau van slechts 1,3%.

Winkelbezoeken

De middelgrote winkelcentra, gericht op dagelijkse boodschappen (56% van het vloeroppervlak), blijven in trek bij retailers en het publiek. In juni, toen de winkelcentra weer volledig open waren, lagen de winkelomzetten 3,9% boven de pre-coronaniveaus. In juli (1,8%) zette dit herstel door. Dit kwam doordat klanten meer besteedden, want de bezoekersaantallen bleven nog wel sterk achter.

Volledig herstel hiervan zal nog wel even duren, ook gelet op de introductie van vaccinatiepassen of testbewijzen in Frankrijk en Italië. Gezien de toenemende vaccinatiegraad rekent ECP echter op snelle verbetering van de marktomstandigheden in de rest van het jaar.

Aandeel ECP blijft koopwaardig

Ik verlaag mijn wpa-taxatie voor 2021 naar €2,00 per aandeel. ECP zal waarschijnlijk eind dit jaar, als de pandemie hopelijk goeddeels achter de rug is, het dividendbeleid opnieuw vaststellen. Voorzichtigheidshalve reken ik op een beperkt cashdividend van €0,65 (32,5%) per aandeel, voor een terugkeer naar meer gangbare pay-out ratio’s van 80-90%.

ECP zet een streep door de certificering van zijn aandelen. Op 15 september worden de certificaten omgezet in aandelen, maar op de koers van het aandeel ECP heeft dit geen invloed. Bij een fors disagio van 42% herhaal ik het koopadvies.

De auteur heeft een positie in ECP.