Ondanks de coronacrisis houden de waarde en bezettingsgraad van de winkelcentra van Wereldhave goed stand. Taxateurs zien echter materiële onzekerheid.
Huurders van Wereldhave stopten na het uitbreken van het coronavirus massaal met het betalen van de huur. Over het tweede kwartaal kwam slechts 59% van de huurpenningen binnen. Ruim een kwart van het nog niet betaalde bedrag verwacht Wereldhave alsnog binnen te krijgen, de rest is oninbaar. Met het oog op de verslechterde betalingsmoraal en het verhoogde risico op faillissementen is bovendien de voorziening voor dubieuze debiteuren met €16 mln aangevuld.
Dit resulteerde over het eerste halfjaar in een forse daling van het direct beleggingsresultaat met 32% naar €44,8 mln. De waarde van het vastgoed daalde met 5,7% naar €2,7 mrd. Beleggers eisten in alle landen hogere risicopremies. Inschattingen zijn echter minder accuraat vanwege het gebrek aan transacties. Volgens externe taxateurs bevatten de taxaties daarom ‘materiële onzekerheden’.
Dividend
Aangezien veel retailers in moeilijkheden verkeren, is de kans op extra afwaarderingen groot. Ook voor de bezettingsgraad, die nog stabiel bleef op 94,8%, mag nog meer pijn worden verwacht. Hoewel er weinig huurders omvielen, is Wereldhave voor de komende periode voorzichtig gestemd. Bemoedigend is dat de bezoekersaantallen sinds de heropening van de winkelcentra weer duidelijk zijn aangetrokken en in Nederland en België nog slechts 10% onder de niveaus van vorig jaar liggen. In Frankrijk is dat 15%.
Advies Wereldhave
Wereldhave voorziet over geheel 2020 een direct beleggingsresultaat van €1,70-1,90 per aandeel, onder voorbehoud van het uitblijven van een tweede coronagolf. Dat zou een daling van circa 35% zijn. Mogelijk zit er zelfs een dividend in van €1,35 per aandeel. Dat is echter zeer onzeker. Het is afhankelijk van de hoogte van extra afwaarderingen en de timing van de geplande desinvestering van de Franse winkelcentra. Ik vrees dat de Franse exit met een flink boekverlies gepaard gaat, waardoor er geen financiële ruimte is voor de noodzakelijke herontwikkeling van de Nederlandse winkelcentra. Daarom handhaaf ik het verkoopadvies.
