Chemisch distributeur IMCD groeit nog altijd hard, maar in het tweede kwartaal is sprake geweest van een fikse vertraging. Beleggers straften het hoog gewaardeerde aandeel tot ruim 18% af.
Na het zeer sterk verlopen eerste kwartaal heeft de groeimotor van IMCD in het tweede kwartaal een behoorlijke knauw gekregen. De autonome groei van 4% over het eerste kwartaal is in het tweede kwartaal omgeslagen in een vergelijkbare autonome krimp. De halfjaaromzet is met 21% gestegen tot bijna €1,4 mrd, maar dat kan inmiddels volledig aan de bijdrage van overnames worden toegeschreven.
Ceo Piet van der Slikke spreekt over een veel uitdagendere macro-economische omgeving in het tweede kwartaal. Dit had impact op de groei, met name in de regio EMEA (Europa, Turkije en Afrika), maar ook in Noord- en Zuid-Amerika. De topman zegt dat de huidige marktomstandigheden volatiel en onzeker zijn. Dat zijn geluiden die beleggers niet willen horen. Vorige maand deed de qua omzet circa 10 keer zo grote Duitse concurrent Brenntag een winstwaarschuwing de deur uit. De koers van IMCD verloor daar destijds ook op, maar herstelde vervolgens weer.
IMCD is al jaren een fraai groeiverhaal, maar de waardering van het aandeel (k/w van rond de 27) was daar ook naar. Die hoge waardering kwam het bedrijf nu op een afstraffing te staan van ruim 18%.
Cijfers IMCD onder druk
Boekte IMCD over het eerste kwartaal nog een stijging van het operationele ebita met 28%, over de eerste jaarhelft bleef daar nog maar een groei van 17% van over, tot €123,1 mlnr. Dat impliceert dat het operationele resultaat in het tweede kwartaal met slechts 7,4% is toegenomen. De operationele marge daalde over de eerste jaarhelft van 9,1% naar 8,8%.
De pijn zit vooral in de EMEA-regio, goed voor de helft van de concernomzet. Hier sloeg een operationele winstgroei van 6% in het eerste kwartaal om in een daling van 4% in het tweede kwartaal. In de regio Americas bleef gedurende het tweede kwartaal wel sprake van groei, maar ook hier was er vertraging. In de voor IMCD kleinste regio, Azië Pacific, zien we eveneens een groeivertraging.
Op de huidige koers van €64,35 bedraagt de koers-winstverhouding nog altijd een hoge 23,4. Gezien de gekeerde marktomstandigheden adviseer ik beleggers hun aandelen IMCD te verkopen.
Winstdaling tweede halfjaar aannemelijk
Ceo Piet van der Slikke laat zich niet concreet uit over de rest van het jaar. Wel verwacht hij dat geheel 2019 een hogere operationele ebita zal opleveren. Dat mag geen probleem zijn, maar deze wat povere uitspraak zegt wellicht toch veel over wat beleggers dit jaar nog te wachten staat. Geheel 2018 leverde een operationeel resultaat van €202,1 mln op. Om dat te overtreffen is in de tweede jaarhelft slechts een ebita van €79 mln nodig, tegen €96,9 mln over de tweede helft van 2018. Goede kans dus dat IMCD over de tweede jaarhelft met een winstdaling zal komen. De grote branchegenoot Brenntag bevestigde het verslechterde sentiment in de sector al eerder. Na een operationele winstgroei van 12% in constante valuta over de eerste jaarhelft voorspelt dit bedrijf voor geheel 2019 een groei van 0-4%. Eerder was dat nog een groei van 3-7%.
