Na de eerstekwartaalcijfers steeg de koers van Vopak met 4% tot bijna €42. Wij besloten hierop onze winst te nemen en verlaagden ons advies van houden naar verkopen.
Vopak koopwaardig
Nu noteren we €39,50. Intussen is wel de olieprijs met een procent of 8 gestegen. Het is echter de vraag of Vopak daar direct profijt van heeft. Het bedrijf kampt al langere tijd met een ongunstige prijsstructuur in de oliemarkt. Er is sprake van zogeheten ‘backwardation’. Dat wil zeggen dat de termijnprijs van olie lager ligt dan de spotprijs. Dit is nog altijd het geval; het ontmoedigt opslag en zet de bezettingsgraad onder druk. Naast negatieve wisselkoerseffecten is dit de reden waarom het concern terughoudend is over de winstontwikkeling dit jaar.
Rendabel
Vaak zien we dat Vopak beter draait bij een dalende olieprijs. Termijnprijzen liggen dan vaak hoger dan spotprijzen, waardoor opslag rendabel kan zijn. Volgend jaar zit wel een stevige winstgroei in het vat, ingegeven door extra capaciteit en kostenbesparingen. Gegeven het negatieve winstmomentum vinden we het aandeel bij een koers-winstverhouding van circa 18 voor dit jaar te duur. Het verkoopadvies blijft derhalve van kracht.
