Het sentiment op de euro-bedrijfsobligatiemarkt blijft prima. Veel bedrijven plaatsten de laatste maanden nieuwe leningen en beleggers hadden moeite om dit goed te absorberen, waardoor de risico-opslagen (‘spreads’) wat opliepen. Afgelopen week was het echter weer rustiger op de emissiemarkt en kwamen de spreads weer omlaag. Ook de redelijke macro-cijfers uit zowel de Verenigde Staten als Europa doen de stemming goed. Een verbetering van de economische omstandigheden zal zich op termijn immers vertalen in aantrekkende winstcijfers en is derhalve goed voor de kredietwaardigheid van het bedrijfsleven.
Op dit moment houdt nog vooral de angst voor een vertrek van het Verenigd Koninkrijk uit de Europese Unie een verdere daling van de risico-opslagen tegen. Komt het daadwerkelijk tot een ‘Brexit’, dan zullen de spreads ongetwijfeld oplopen. Aan de andere kant zal de Europese Centrale Bank vanaf eind deze maand ook bedrijfsobligaties gaan opkopen en dat kan wel eens zwaarder wegen. Zowel investmentgrade-leningen als junkpapier zullen hier naar verwachting van profiteren, al zijn de spreads reeds gedaald sinds de aankondiging van het opkoopprogramma.
Afgelopen vrijdag noteerde de iBoxx Corporates Index (een belangrijke benchmark voor solide investmentgrade-bedrijfsobligaties in de eurozone) tegen een effectief rendement van 1,32%, circa vier basispunten lager dan de week daarvoor. Dit was ook te danken aan een daling van de onderliggende Duitse staatsrente. Koersen en rente bewegen tegengesteld; een lagere rente correspondeert dus met een hogere koers. Als gevolg van de lagere risico-opslagen had junkpapier eveneens een goede week: de yield op de iBoxx High Yield Corporates index sloot vrijdag vijftien basispunten lager op circa 4,63%. Dit ligt dicht bij het laagste niveau van dit jaar van 4,57% een maand geleden.
In het investmentgrade-segment viel het Duitse farmacie- en chemiebedrijf Bayer uit de toon, nadat het concern een vijandig bod deed van $62 mrd op de Amerikaanse zadenproducent Monsanto. Dit zou de grootste overname ooit zijn door een Duits bedrijf. Hoewel het nog zeker geen gelopen race is, maakten obligatiebeleggers zich zorgen over de gevolgen voor de thans goede kredietwaardigheid (A rating) van Bayer. De risico-opslagen op uitstaande Bayer-leningen liepen duidelijk op.
Lees ook: Winstweek voor AEX
