Hormel Foods was vorig jaar met afstand de best presterende Dividend Aristocrat met een koerswinst van ruim 50%. Inmiddels wordt het dividend al 50 jaar op rij verhoogd door de levensmiddelenproducent, die recent zonder aanwijsbare reden fors inleverde.
Het aandeel van Dividend Aristocrat Hormel Foods presteerde de afgelopen jaren ijzersterk. Hormel is actief als producent van vleesproducten en levensmiddelen en behaalt vrijwel de gehele omzet (92,3% in 2015) in de Verenigde Staten. Vleesproducten (53% van de omzet in 2015, hoofdzakelijk varken en rund) en gevogelte (18,6%, hoofdzakelijk kalkoen) zijn goed voor het belangrijkste deel van de omzet.
Ook verkoopt Hormel onder meer kant-en-klare maaltijden, tortillachips, salsa’s, pindakaas, voedingssupplementen, suiker en mixen voor desserts en drankjes. Daarbij waren de verkopen via Wal-Mart vorig jaar goed voor 14% van de totale omzet van $9,3 mrd. Na een koerswinst van 15% in 2014 volgde een winst van 52% in 2015 voor Hormel, dat begin dit jaar mede hierdoor een aandelensplitsing doorvoerde.
Dit jaar verloor het aandeel inmiddels echter 3,4% op $37,91, nadat eind maart nog een hoogste jaarkoers van $44,40 werd aangetikt.
Deze snelle koersdaling in krap vier weken tijd is opmerkelijk gezien de opwaartse beweging van de S&P500-index over dezelfde periode. Een duidelijk aanwijsbare reden is er niet. Het meest voor de hand liggend is natuurlijk de fors opgelopen waardering van het aandeel, waar ook wel wat voor te zeggen valt.
SHORTSELLERS DRUKKEN KOERS
Analisten van Credit Suisse (neutral advies, koersdoel $42) wijzen in een recent rapport op het feit dat er geen enkel ander aandeel is waarvoor ze de afgelopen weken zoveel telefoontjes binnenkregen van beleggers op zoek naar ‘short’-kandidaten. De bovengemiddeld hoge operationele marges voor Hormel dankzij de gunstige grondstofprijzen en de historisch hoge waardering voor het aandeel eerder dit jaar (16x ebitda tegen een historisch gemiddelde van 10) voeden de shorts die de koerdaling versneld zouden hebben.
Met een huidige waardering van 14x ebitda is er nauwelijks nog sprake van een premie ten opzichte van sectorgenoten, aldus Credit Suisse, dat van een veel betere risk/reward spreekt dan enkele weken geleden.
PRIMA VOORUITZICHTEN
Op basis van een getaxeerde wpa van $1,59 (+20,5%) voor dit jaar komt de k/w van Hormel uit op 23,8, wat pittig is maar zeker niet overdreven gezien de nog altijd prima groeivooruitzichten. Ook qua dividendgroei behoort Hormel tot de absolute toppers met een uitkering die sinds 2014 met 45% werd verhoogd. D
aarbij heeft Hormel een schuldvrije balans en biedt de sterke en groeiende cashflow veel flexibiliteit, waaronder dus een bovengemiddelde dividendgroei, ook de komende jaren. Het aandeel Hormel kan dan ook gekocht worden voor de lange termijn op dagen van koerszwakte.
Tekst: Menno van Hoven, april 2016 (Het bovenstaande artikel verscheen eerder in het Dividend E-magazine van april).
