Terwijl de Chinese economie nog steeds onder druk staat, zet de koersstijging op de Chinese aandelenmarkten onverminderd door. Daarmee rijst de vraag hoe duurzaam deze rally is.
De Chinese beurzen zijn bezig met een indrukwekkende opmars. Sinds begin dit jaar is de MSCI China in dollars al met 28% gestegen. Begin juli kwam Peking met maatregelen om prijsconcurrentie en overcapaciteit te bestrijden in de industrie. Dit zorgde voor een verbreding van de rally naar lokale Chinese aandelen. De CSI 300, de belangrijkste onshore-index, heeft de laatste maanden sterk gepresteerd en staat daardoor eveneens op een mooie jaarwinst van circa 15%. Ook de ijzerertsprijzen trokken aan, terwijl de Chinese staatsrente opliep.
Een teken dat beleggers meer vertrouwen krijgen in de Chinese economie, die nog altijd wordt gehinderd door een vastgoedcrisis, lage consumentenbestedingen en een deflatiespiraal. Gezien de economische uitdagingen is het de vraag hoe houdbaar de rally op de Chinese beurzen is. Volgens analisten van Société Générale (SG) is van een bubbel vooralsnog geen sprake. Zij wijzen er onder meer op dat de huidige rally vrijwel volledig wordt gedragen door binnenlandse beleggers. Buitenlandse partijen blijven terughoudend en ook Chinese staatsfondsen zijn minder actief.
Huishoudens stapten juist massaal in en zetten hun hoge spaartegoeden op de beurs aan het werk. Er is een duidelijke relatie tussen particuliere deelname en koersstijgingen.
Redelijke waardering
Toch ontbreken volgens SG de signalen van ‘irrationele uitbundigheid’ die voorafgingen aan de beurszeepbel van 2015. De handelsvolumes zijn weliswaar fors, maar de hefboomfinanciering blijft beperkt dankzij strengere regels. Ook waarderingsratio’s geven geen aanleiding tot zorg. Gemeten langs tien verschillende maatstaven – van koers-winstverhoudingen tot marktkapitalisatie ten opzichte van het bbp – is de MSCI China gemiddeld zelfs circa 10% ondergewaardeerd vergeleken met het historische gemiddelde.
In de onshore-markt zijn de waarderingen minder gunstig. Zo noteert de CSI 300 tegen bijna 15 keer de verwachte winst voor de komende twaalf maanden, tegen een gemiddelde van 12 in de afgelopen twaalf jaar. Toch ligt dit niveau nog altijd 20% onder de piek van 2015. Andere maatstaven, zoals koers-boekwaarde en koers-omzetverhoudingen, bevinden zich ruim binnen hun langetermijngemiddelde.
Winsttaxaties
Na de grote tegenvallers in 2023-2024 zijn de winsttaxaties van analisten gedaald. De kloof tussen verwachtingen en gerealiseerde resultaten is daardoor kleiner geworden. Het huidige cijferseizoen is halverwege en verloopt gematigd positief. Bedrijven in de MSCI China boekten gemiddeld een winststijging van 4%, iets hoger dan verwacht. Voor de CSI 300-componenten lag de winsttoename van 2% juist licht onder de ramingen. In beide markten bleven de winstmarges over het algemeen stabiel.
Belangrijk voor beleggers is of de nieuwe hervormingen de overcapaciteit en prijsdruk weten terug te dringen. Lukt dat, dan ligt volgens SG een verdere herwaardering van Chinese aandelen in het verschiet. Zolang de waarderingen redelijk blijven en de hefboom beperkt, lijkt het scenario van een bubbel onwaarschijnlijk. De bullmarkt kan dus aanhouden, met een mogelijk nieuwe impuls van internationale beleggers die vooralsnog aan de zijlijn staan en onderwogen zijn in China.
