Er lijkt op dit moment geen vuiltje aan de lucht voor beleggers. ECB-president Draghi heeft aangekondigd de financiële markten te blijven ondersteunen, waardoor de rente laag blijft of zelfs nog verder zal zakken. Daardoor blijft het beleggingsklimaat voorlopig erg rooskleurig en zal de populariteit van aandelen aanhouden. Daarnaast vallen de derdekwartaalcijfers van veel bedrijven in de smaak: beleggers maken zich op voor een eindejaarsrally van de AEX naar 500 punten.
Vorige week wisten veel bedrijven de markt positief te verrassen. Vooral Binck, Philips, Heineken, ASMI, Randstad, Corbion, USG People, Beter Bed en NSI verblijdden beleggers. Tegenover de klinkende bedrijfsresultaten stond ook een enkele tegenvaller. Zo kon Gemalto zijn ambitieuze doelstelling niet waarmaken en daalde het aandeel Pharming 25% ondanks opbeurende resultaten. Beleggers hadden duidelijk op meer gerekend en de fantasie lijkt er voorlopig even uit te zijn. Opvallend genoeg kwam ook Royal Dutch Shell met flink tegenvallende resultaten, hoewel niet iedereen hierover dezelfde mening is toegedaan.
Shell
Shell rapporteerde vorige week een verlies van 5,8 miljard euro en dat zorgde voor gefronste wenkbrauwen bij veel beleggers. Er is al een tijdje veel reuring op fora over een belegging in Shell en dat werd na de derdekwartaalcijfers alleen maar sterker. Beleggers vragen zich af hoe de olie- en gassector zich gaat ontwikkelen ten opzichte van alternatieve energiebronnen. Gaat de olieprijs nog herstellen en hoelang kan Shell het dividend nog volhouden?
Lang gold Shell (Foto: RELX Group) als de hoeksteen van iedere beleggingsportefeuille. Het risico van een belegging in de olietycoon werd door analisten en beleggers namelijk als nihil gezien en het stabiele dividendrendement garandeerde jarenlange degelijke inkomsten. Het aandeel Shell ontbreekt bij vrijwel geen enkele serieuze professionele of particuliere belegger in de portefeuille. Maar met een dalende olieprijs en de opgang van alternatieve energie denken veel beleggers dat de olie-industrie aan de vooravond staat van een grote omslag.
Shell wordt door menigeen gezien als degelijk en daarmee een saaie belegging. Op fora was het aandeel dan ook nauwelijks een gespreksonderwerp. De laatste twee jaar is hier sterk verandering in gekomen. En na de bedrijfscijfers van Shell van vorige week staat het aandeel in de ‘trending topics’ op internet. De meningen van forumleden over de toekomst van Shell zijn erg verdeeld. De optimisten en pessimisten houden elkaar in evenwicht.
- Optimisten
– Volgens de optimisten waren de bedrijfscijfers helemaal niet zo slecht. Het miljardenverlies was namelijk volledig te wijten aan afschrijvingen op projecten in Canada en Alaska. Shell heeft ervoor gekozen de afschrijvingen in 1 keer te doen in plaats van verdeeld over meerdere kwartalen of jaren. Hierdoor is slechts eenmalig een negatief resultaat geboekt. Onderliggend waren de resultaten niet dramatisch.
– Ook is het dividend van Shell een sterk wapen. Shell verhoogt het dividend jaarlijks minimaal (of houdt het gelijk) en creëert hiermee een sterk track record. In tijden van een hoge olieprijs bouwt het concern reserves op om in slechte tijden het dividend te garanderen. Dat Shell slechte bedrijfsresultaten als die van vorige week kan opvangen, maakt een belegging in het aandeel veel stabieler.
– Redelijkerwijs mag verwacht worden dat de olieprijs op termijn weer zal stijgen. Olieproducerende landen als Saoedi-Arabië zijn sterk afhankelijk van een hoge olieprijs. Dit soort landen komt nu steeds meer in de financiële problemen. Vroeg of laat zal er onrust komen en worden ingegrepen. De olieprijs zal dan weer richting 100 dollar bewegen.
– Voor alternatieve energiebronnen die olie en gas vervangen, hoeft nog niet te worden gevreesd. Volgens de in Shell gelovende beleggers neemt het nog vele jaren in beslag voordat dit als een serieuze bedreiging voor het huidige verdienmodel van Shell kan worden gezien. Bovendien kunnen olieconcerns het proces remmen. Shell investeert veel in alternatieve energiebronnen, maar houdt de ontwikkelingen voorlopig liever tegen. Een auto kan al op waterstof rijden (Foto: Sludge G), maar financieel is dit helemaal nog niet interessant voor bedrijven als Shell. Daarnaast lopen regeringen veel belasting en accijnzen mis als producten als benzine verdwijnen. Al deze financiële belangen zijn volgens beleggers te groot om op een energierevolutie over te gaan.
- Pessimisten
– Volgens de pessimisten is het dividend volledig afhankelijk van de olieprijs. Wanneer de prijs op het huidige lage niveau blijft worden de reserves van Shell snel kleiner waardoor de uitkering uiteindelijk naar beneden bijgesteld zal moeten worden. De koers van Shell is volledig afhankelijk van het vasthouden van het dividend en een verlaging zal het aandeel dan ook sterk raken.
– Meerdere analisten denken dat de olieprijs nog veel verder omlaag kan. Goldman Sachs stelde in september nog dat overproductie en een dalende vraag de prijs van olie verder zal doen zakken naar 20 dollar. Dat zet de inkomsten van Shell flink onder druk.
– De overname van BG Group is veel te duur. De overnamepremie voor BG-aandeelhouders bedraagt maar liefst 52%. Voor 64 miljard euro brengt Shell zichzelf hiermee in de problemen. Shell geeft aandelen uit en betaalt een ander deel in cash, wat de financiële positie van het concern onder druk zet.
– CEO Ben van Beurden doet uitspraken die het bedrijf niet helpen. De topman van Shell voorspelt bijvoorbeeld dat de olieprijs weer gaat stijgen. Pessimisten vinden dat een gevaarlijke uitspraak. Volgens hen probeert de CEO de markt gerust te stellen met ongegronde onderbuikgevoelens. Het lijkt volgens het pessimistische kamp meer op een angstige wanhoopspoging, die de druk op Shell onnodig vergroot.
– De pessimisten denken ook dat alternatieve energiebronnen juist wel snel de markt gaan veroveren. Steeds meer consumenten, bedrijven en overheden zien het nut er van in en het tempo van de ontwikkelingen neemt rap toe. Als de massa voor alternatieve energiebronnen stemt, kan de omslag weleens veel sneller gaan dan menigeen denkt.
Dividend
De toekomst voorspellen kan niemand. Wel weten we dat Shell al tientallen jaren zichzelf heeft bewezen in welke crisis dan ook. Ook is het dividend altijd gehandhaafd en dat zal volgens het bedrijf zo blijven. Het dividend is heilig bij Shell en het vertrouwen van beleggers hangt hier volledig van af.
Wel is op dit moment een ontwikkeling gaande die invloedrijker is dan ooit op de olie- en gassector. Olie raakt op termijn op en alternatieve energiebronnen komen onmiskenbaar in opkomst. De vraag is hoe snel en in welke mate dit de olie- en gasmarkt gaat beïnvloeden. En met die vraag houden de laatste tijd steeds meer beleggers zich bezig. De kans dat de olie- en gasmarkt op stel en sprong drastisch gaat veranderen lijkt klein. Olie-aandelen zijn nog steeds een ankerpunt van iedere beleggingsportefeuille. Het beursgezegde luid niet voor niets: ‘olie komt altijd weer bovendrijven’.
