De knappe omzet- en winststijging kreeg niet eens de meeste aandacht bij de cijferpresentatie van Hewlett Packard Enterprise. Het grote nieuws was dat Enterprise Services wordt afgesplitst en samengevoegd met CSC.
In het tweede kwartaal van het gebroken boekjaar heeft Hewlett Packard Enterprises (HPE) eindelijk een hogere omzet weten te behalen, al was de groei maar 1,3%. De nettowinst steeg 4,9% naar $320 mln, of $0,19 per aandeel. Het was voor het eerst in vijf jaar dat HPE omzetgroei wist neer te zetten. Het bedrijf verwacht voor het gehele boekjaar een winst per aandeel van tussen $1,68 en 1,78. Dat is behoorlijk hoog, maar een boekwinst van $1,06 per aandeel op de verkoop van een onderdeel (H3C Technologies) vertekent het beeld. In 2017 zal het resultaat dan ook een stuk lager liggen. Wij komen tot een taxatie van $1,25 per aandeel.
De winstmarge van HPE zou zonder Enterprise Services hoger moeten zijn en omzetgroei zou ook makkelijker kunnen worden
Het echt grote nieuws is dat HPE de divisie Enterprise Services gaat afsplitsten. De tak zal worden samengevoegd met het bedrijf CSC. Aandeelhouders HPE zullen de helft van de aandelen ontvangen in het nieuwe fusiebedrijf. De divisie is goed voor meer dan een derde van de omzet van HPE, maar die omzet is dalende. Het is ook het minst winstgevende deel van HPE. Op de beurs werd dan ook op het nieuws gereageerd met een koersstijging voor HPE. De winstmarge van HPE zou zonder Enterprise Services hoger moeten zijn en omzetgroei zou ook makkelijker kunnen worden. Daardoor kan de waardering van het aandeel ook stijgen. Maar het is nog even wachten voordat de splitsing rond is; HPE verwacht dat die eind maart 2017 afgerond is. Omdat aandeelhouders stukken van het nieuwe fusiebedrijf ontvangen hangt de waarde die wordt ontvangen voor Enterprise Services af van de beurskoers volgend jaar. De waardering van het aandeel CSC nu vinden we niet aantrekkelijk, de k/w ligt rond de 28 en het dividendrendement is 1,1%. De omzet van CSC neemt de laatste jaren af. Zoals het er nu uitziet zouden wij beleggers die in HPE zitten dus adviseren de aandelen CSC/Enterprise Services te verkopen, maar er kan natuurlijk nog van alles gebeuren.
Geen markt meer voor printers en pc’s
HP Inc, het deel van het oude Hewlett Packard dat printers, pc’s en laptops produceert, zag de omzet in het tweede kwartaal met maar liefst 11% dalen. De computerverkoop viel met 10% terug, bij de printers was de daling 16%. Toen Hewlett Packard zichzelf in tweeën splitste, hebben wij ervoor gekozen om HP Enterprise (HPE) op te nemen in de koerswijzer, en HP Inc niet. De laatste kwartaalresultaten bevestigen de reden die we daarvoor hadden: de printer- en pc-tak krijgt met een dalende omzet te maken krijgen, terwijl er bij HPE nog groeimogelijkheden zijn. Het aandeel HP Inc oogt wel goedkoop, met een k/w van ongeveer 8, maar met een krimpende markt is het erg lastig te bepalen hoeveel er nog in het vat zit. Wij adviseren het aandeel te mijden.
Wat betreft HPE zelf is de waardering niet onaardig; op basis van de hoge winst per aandeel voor dit jaar (onze taxatie is $1,75) is de k/w slechts 10,4. Maar als we onze voor de genoemde boekwinst aangepaste winsttaxatie voor 2017 hanteren, komt de waardering op 14,6. Het dividendrendement is 1,3%. De nettoschuld (leningen min cash) bedraagt $7,2 mrd, wat op zich geen probleem is, maar het maakt het aandeel niet aantrekkelijker. Hoe hoger de schuld, hoe groter de kans op problemen als de economie flink tegenzit. Al met al zien we geen redenen om het aandeel te kopen, ook niet met de aanstaande afsplitsing van Enterprise Services. We herhalen ons advies: ‘houden’.
Lees ook: HP moet nog even doorbijten
