Een vraag die vaak wordt gesteld, is waarom analisten tot verschillende koersdoelen komen terwijl ze het over hetzelfde bedrijf hebben. Dat hangt mede af van de verwachtingen die een analist heeft over de toekomstige winstontwikkeling van een bedrijf. Een analist voorspelt de resultatenrekening en balans van het bedrijf voor de komende 5 tot 10 jaar. De schattingen van de verschillende posten worden regelmatig bijgewerkt aan de hand van nieuws over het bedrijf of de bedrijfstak, economische ontwikkelingen, concurrentieverhoudingen, et cetera.
Elke analist zal zijn eigen inschattingen maken, dus elke analist zal ook op een ander koersdoel uitkomen. Dat koersdoel is afhankelijk van de vrije kasstromen in de toekomst. De vermogensstructuur van een bedrijf speelt daarbij ook een rol. Het maakt voor de waardering van een bedrijf nogal wat uit of het met 60% eigen vermogen en 40% vreemd vermogen is gefinancierd of andersom. Een ander element dat van belang is, is de beta (β) van het aandeel. De beta geeft de beweeglijkheid aan van het aandeel ten opzichte van de markt. Als een aandeel een beta groter dan 1 heeft, betekent dit dat bij een stijging of daling van de beurs het aandeel gemiddeld genomen meer zal stijgen respectievelijk dalen dan die beurs. Het is dan dus risicovoller dan de beurs en dit zal zijn weerslag vinden in de waardering van het aandeel.
Het hele proces van analyseren is omgeven door aannames en inschattingen.
Al deze elementen komen bij elkaar in de berekening van de gewogen gemiddelde vermogenskosten van het bedrijf (WACC=weighted average cost of capital). Dit percentage wordt weer gebruikt om de toekomstige verwachte vrije kasstromen van een bedrijf contant te maken. Met andere woorden: wat is een vrije kasstroom van €1200 mln over x jaar vandaag waard? Al deze toekomstige kasstromen worden opgeteld en na correctie voor de nettoschuldpositie resulteert de ondernemingswaarde. Als deze wordt gedeeld door het aantal uitstaande aandelen krijg je de (theoretische) waarde van het aandeel.
Analisten werken ook weleens met een ‘discount’. Een klein beursfonds waar weinig handel in is, krijgt van analisten soms een ‘small cap discount’, omdat door de slechte verhandelbaarheid van het fonds positieve berichten minder snel of minder sterk in de koers tot uitdrukking zullen komen. Het hele proces van analyseren is dus omgeven door aannames en inschattingen. Het is daarom niet zo raar dat analisten op verschillende koersdoelen uitkomen.