Robeco ziet bepaald geen rooskleurige vooruitzichten in de Verenigde Staten.
Op een gegeven moment gaat de sterke volatiliteit van aandelenprijzen in combinatie met hoge schuldenlasten zorgen voor financiële schade en recessie. Het vermogen van beleidsbepalers om de schuldenbubbel te bestrijden met nog meer schulden, loopt op zijn einde. Sinds de Tweede Wereldoorlog stegen de schuldniveaus in de Verenigde Staten nog nooit zo hard als nu. Robeco constateert dat met name niet-financiële instellingen te veel uitgeven. Bedrijven besteden 35% meer dan de operationele kasstroom, volgens de Nederlandse vermogensbeheerder de grootste financieringskloof in twintig jaar. Veel Amerikaanse bedrijven gebruiken geleend geld om eigen aandelen terug te kopen, Robeco noemt dat eerder een herfinanciering dan een echte investering. Daarnaast leidt goedkoop geld ertoe dat kapitaal onjuist wordt ingezet.
Een verdere inkrimping van de winstgevendheid van bedrijven zou kunnen leiden tot de nog sterkere volatiliteit op Amerikaanse markten die door Robeco wordt gevreesd
Alles bij elkaar opgeteld rijst de vraag waarom de economische groei dan nog niet helemaal is ingestort. Robeco voorziet dat de onevenwichtigheid in de markt nog wel even kan aanhouden, vooral als centrale banken het laten gebeuren of het zelfs onbedoeld stimuleren. Uiteindelijk zal een kantelpunt worden bereikt maar het moment waarop het zover is, laat zich volgens Robeco moeilijk voorspellen.
De vermogensbeheerder voorziet wel dat de Amerikaanse winstcyclus een kantelpunt nadert. Robeco onderscheidt hiervoor een aantal redenen: de productiviteit is laag, arbeid wordt langzaam duurder en de vraag vanuit opkomende markten staat onder druk. Een verdere inkrimping van de winstgevendheid van bedrijven zou kunnen leiden tot de nog sterkere volatiliteit op Amerikaanse markten die door Robeco wordt gevreesd. Door de lagere winsten hebben veel Amerikaanse bedrijven de schuldniveaus laten oplopen om de winst per aandeel te kunnen laten blijven stijgen. Met als gevolg een verhoogde gevoeligheid voor verdere druk op de marges.
Robeco concludeert dat de Amerikaanse kredietcyclus in zijn laatste fase is beland. De belangrijkste indicatoren van werkgelegenheid geven een steeds zwakker beeld en winsten staan onder grote druk. Nu deze omstandigheden samenvallen met hoge aandelenprijzen, pleit Robeco voor terughoudendheid ten aanzien van Amerikaanse aandelen.
Lees ook: Schroders: centrale banken machteloos bij wisselkoersen
