Op 17 augustus was ik geshockeerd. Op deze handelsdag werd 7,17% van alle transacties op de beurs van New York gedaan in één van de vijf grootste producten met als onderliggende waarde de VIX. Deze index meet de verwachting van de volatiliteit voor de komende dertig dagen in de S&P500. Het getal volgt uit de prijzen van de opties op de S&P500. Dat één op de veertien transacties in New York wordt gedaan in beleggingsproducten met die VIX als onderliggende waarde is echt bizar veel. Het spelletje dat beleggers spelen via deze beleggingsproducten is als volgt: ze verkopen toekomstige beweeglijkheid en wachten totdat de volatiliteit eruit is gelopen. Ter illustratie: de verwachting voor de volatiliteit van oktober is 13,8, de huidige verwachting is 10,13. Verder in de toekomst is over de beweeglijkheid niet veel te zeggen, omdat de toekomst per definitie onzeker is. Tijdens de devaluatie in China in augustus 2015 schoot de volatiliteit naar 53 en tijdens de mondiale financiële crisis kwam er zelfs een waarde van 90 op de borden.
De massa schijnt te denken dat dit soort onrust op korte termijn onmogelijk is. Beleggers hebben immers nog nooit in de geschiedenis zo’n lage verwachting gehad van volatiliteit als in 2017. Van de 25 dagen met de laagste verwachting van de volatiliteit ooit vond 75% (15 dagen) plaats in 2017. Tussen 2008 en 2017 is er geen enkele dag in de top 25 gekomen. Er zijn heel veel redenen aan te wijzen waarom de volatiliteit zo laag is. De eerste is dat steeds meer mensen gaan beleggen in ETF’s. Dit zorgt voor een constante stroom naar elk aandeel dat maar in een index zit. De tweede reden is dat bedrijven massaal aandelen inkopen. Dat doen ze niet op dagen dat aandelen stijgen, maar op de dagen dat ze dalen. Het gevolg is dat bij elke daling grote kopers opstaan en dalingen leidden in het verleden juist tot volatiliteit. Ten derde brengt de dalende VIX met zich mee dat beleggers speculeren op nog verder afnemende volatiliteit. Ze kopen immers wat stijgt en verkopen wat daalt. Daarnaast houden centrale banken de constante stroom naar de financiële markten in stand door in 2017 nog steeds meer dan $100 mrd per maand bij te drukken.
Er gaat een keer een kink in de kabel komen en dan zal de volatiliteit als nooit te voren omhoog spuiten.
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
