Column: zorgen over financieel systeem

Op 30 september zei het Internationale Monetaire Fonds (IMF) dat er geen groter risico voor het financiële systeem is dan de ondergang van Deutsche Bank (DB). Een paar getallen met als peildatum 31 januari 2015 om dit te verduidelijken: de Duitse economie heeft een omvang van €3 biljoen. De Europese economie heeft een omvang van €15 biljoen en de totale marktwaarde van alle uitstaande derivaten van DB is €42 biljoen. DB zegt dat zij geen risico loopt omdat het saldo van alle uitstaande posities marktneutraal is. Dit werkt als volgt. DB verkoopt een longcontract met een waarde van €100 en verkoopt een shortcontract met een waarde van €100. DB heeft een blootstelling van €200, maar loopt geen risico omdat het verlies op het ene derivatencontract de winst van het andere derivatencontract is. Het verschil tussen de bied- en laatprijs bij de opening van het derivatencontract is dus de winst van DB. In de praktijk klopt dit, maar in de theorie is er ook het tegenpartijrisico. Dit betekent dat een partij mogelijk niet aan zijn verplichtingen kan voldoen. Dit soort zaken is in een opgaande fase van de economie meestal geen probleem; de ongelukken gebeuren pas in een recessie. De balans van DB is daarnaast met een omvang van 50% van de Duitse economie ook enorm. Steeds meer beleggers komen erachter dat er problemen bij DB zijn. Zij voeren de druk op, waardoor vorige week vrijdag de aandelenkoers met €9,90 een nieuwe laagste koers ooit heeft bereikt. Die is 90% lager dan in 2007. Het aandeel is deze week met 18% opgelopen tot €11.64. Dit maakt weinig uit, omdat het advies uit de Technische Analyse van Beleggers Belangen verkopen luidt zolang de koers onder de €13,50 noteert. Ik maak me zorgen.