In juni van het afgelopen jaar verlaagde Bank of America Merrill Lynch (BofAML) zijn advies voor ArcelorMittal van ‘kopen’ naar ‘verkopen’. De timing van de adviesverlaging was ongelukkig. De koers van de staalgigant tikte juist in juni het laagste niveau van 2017 aan en is sindsdien met bijna 70% gestegen.
De reden voor de adviesverlaging was de inschatting van de broker over de winstmarges van de staalbedrijven. ‘Onhoudbaar’ luidde het oordeel in juni 2017.
Zorgen over China
Eigenlijk is BofAML daar nog steeds van overtuigd. De marges van de staalsector zijn hersteld omdat de Chinese overheid de overcapaciteit zeer actief heeft teruggebracht. Dat heeft gezorgd voor een lagere export van staal en daarmee voor herstel van de marges. Daarnaast heeft de staalsector geprofiteerd van herstel van de wereldeconomie. Maar, zo waarschuwt de broker, de Chinese vraag naar staal groeit weliswaar nog steeds, maar wel minder snel. De leidende indicatoren lijken ook op een vertraging van de groei van de Europese economie te duiden.
Niettemin kan de broker niet uitsluiten dat de winstmarges van ArcelorMittal wel op een hoog niveau blijven in de eerste helft van dit jaar. In dat geval zou de staalgigant afstevenen op een geannualiseerde winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie van immateriële activa van $11 mrd en een vrije kasstroom van zo’n $5,7 mrd. Tegenover de mogelijk positieve verrassende kasstroomcijfers staat de verwachte margedruk op de lange termijn, legt BofAML uit. Dit resulteert in een adviesverhoging van ‘verkopen’ naar ‘houden’. Het koersdoel wordt verhoogd met 61,5% (!) tot €31,50.
