Tienjaars Nederlandse en Duitse rentes liggen rond of onder de 0%. Spaanse staatsobligaties geven nog wel een positief rendement.
Beleggers leggen momenteel geld toe als ze in een tienjaars Duitse staatsobligatie willen beleggen. Zo bedraagt het effectief rendement op de Duitse staatslening tot 15 februari 2029 nu -0,1% op jaarbasis. Ook Nederlandse staatsobligaties leveren in absolute zin praktisch niets meer op. De effectieve vergoeding voor de obligatielening tot juli 2029 bedraagt nu een schamele 0,1% en een belegging in een zevenjaars Nederlandse staatslening geeft nu -0,2%. Dat roept de vraag op welke staatsobligaties in de eurozone nog wel een positief rendement geven.
Italië of Spanje
Van de eurolanden met een solide oftewel investment grade-rating, geeft Italië de hoogste vergoedingen op zijn staatsobligaties. Voor dit land zien wij echter de nodige risico’s, waardoor de kredietrating (op termijn) zelfs kan afglijden naar highyieldniveau. De kredietwaardigheid van Spanje zit daarentegen in de lift. Het land heeft daardoor inmiddels een A- rating van S&P en Fitch. Wij denken dat Moody’s (Baa1) binnen 12 maanden ook tot een opwaartse bijstelling kan overgaan.
Spaanse economie
De Spaanse economie presteert goed. Deze groeide in 2018 met 2,6% ten opzichte van een eurozonegemiddelde van 1,8%. Ook dit jaar zijn de vooruitzichten voor Spanje rooskleuriger dan die voor de eurozone als geheel. Zo verwacht de Europese Commissie dit jaar een groei van 1,2% voor de hele eurozone en ruim 2% voor Spanje.
De gunstige vooruitzichten zijn vooral te danken aan de sterke binnenlandse vraag. Deze wordt ondersteund door een dalende werkloosheid en gunstige loonontwikkeling. Daartegenover staat dat de, relatief bescheiden, bijdrage van de export aan de economische groei wat zal afnemen door de terugval in de wereldhandel.
Dalend begrotingstekort
De Spaanse overheid boekte de afgelopen jaren vooruitgang in het terugdringen van het begrotingstekort, onder meer dankzij de groeiende economie. Analisten verwachten dat het tekort in 2019 verder kan dalen, naar circa 2,3% dit jaar. Een verdere afname van het begrotingstekort is wenselijk om de hoge schuldquote van het land verder te verminderen. Gezien de gezonde groei lijkt het onwaarschijnlijk dat het land de begrotingsafspraken met de Europese Commissie zal schenden.
Politieke landschap
In april 2019 vonden landelijke verkiezingen plaats. Tijdens deze derde verkiezing in de afgelopen vier jaar won geen enkele partij een meerderheid. De vorming van een nieuwe regering is nog in de maak, maar een centrumlinkse of opnieuw een linkse minderheidsregering ligt momenteel het meest voor de hand. Met het gefragmenteerde politieke Spaanse landschap weet je echter nooit voor hoe lang. De kans dat een nieuwe coalitie de volledige regeringsperiode uitzit lijkt niet al te groot.
Staatsobligaties
Wilt u beleggen in staatsobligaties uit de eurozone, maar met een positief rendement, dan zijn Spaanse obligatieleningen het overwegen waard. Het land ontwikkelt zich bovengemiddeld en we zien dan ook nog perspectief voor opwaartse ratingbijstellingen in de toekomst. Dit heeft normaal gesproken een positief effect op de koersontwikkeling van obligaties. Spaanse staatsobligaties bieden daarnaast een extra rendement van bijvoorbeeld ruim 80 basispunten (0,8 procentpunt) voor een zevenjaarslooptijd (ES00000128H5) ten opzichte van een Duitse staatslening. Als u in deze staatsobligatie belegt, profiteert u dus iedere dag van dit hogere rendement. Bijkomend voordeel is dat de resterende looptijd niet al te lang is, waardoor tussentijdse koersfluctuaties door renteveranderingen binnen de perken blijven. Temeer omdat de resterende looptijd van de lening steeds korter wordt naarmate de tijd verstrijkt.
| Kerncijfers Spanje | 2016 | 2017 | 2018 | 2019(t) | ||
| Reële groei bbp (%) | 3,2% | 3,0% | 2,6% | 2,2% | ||
| Begrotingssaldo/bbp(%) | -4,5% | -3,1% | -2,5% | -2,3% | ||
| Overheidsschuld/bbp (%) | 99,0% | 98,1% | 97,1% | 96,3% | ||
| Werkloosheid (%) | 19,7% | 17,2% | 15,3% | 13,9% | ||
| Bron: Bloomberg en Europese Commissie, 15 mei 2019 | ||||||
Voor beleggers die daaraan de voorkeur geven zijn er ook (passieve) fondsoplossingen beschikbaar. Denk bijvoorbeeld aan de iShares Spain Government Bond UCITS ETF (IE00B428Z604). De duration of rentegevoeligheid van dit fonds ligt rond 7,5 jaar. En in tegenstelling tot de belegging in een specifieke lening blijft dit ook zo, omdat kortlopende leningen in het fonds automatisch worden doorgerold naar nieuwe, langer lopende leningen.
Ellen Engelhart heeft geen belangen in de beschreven obligatietitels. Kijk voor meer informatie op www.vanlanschot.nl/disclaimer/beleggingsinformatie.
