Een goede ETF op opkomende markten

Opkomende aandelenmarkten zitten in de lift en zijn nog relatief goedkoop. Reden om de iShares Core MSCI Emerging Markets IMI ETF onder de loep te nemen.

De aangewezen manier om in aandelen uit opkomende landen te beleggen, is via een ETF. Veel beleggers volgen de bekende MSCI Emerging Markets Index. Met afstand het meeste geld in de Europese ETF-markt zit in de iShares Core MSCI Emerging Markets IMI ETF. Die heeft ruim $30 mrd onder beheer en volgt de ‘Investable Market’-variant (IMI) van deze index.

De index omvat grote, middelgrote en kleine ondernemingen uit 24 opkomende markten en telt in totaal 3125 bedrijven. Daarmee dekt de index ongeveer 99% van de vrij verhandelbare marktkapitalisatie in elk van deze landen. Dat levert een wat betere risicospreiding op vergeleken met de MSCI Emerging Markets index, die alleen large- en midcaps volgt en circa 1189 bedrijven telt. Deze index dekt 85% van het totale universum van aandelen in opkomende landen.

In de praktijk zijn de verschillen echter klein. De top-10 van beide indices is hetzelfde, met een gewicht van 26% in de IMI en van 30% in de kleinere Emerging Markets index. De wat grotere blootstelling aan smallcaps zou zich op de lange termijn moeten vertalen in een outperformance van de IMI. Daar is vooralsnog ook sprake van. Sinds de lancering eind 2000 boekte de MSCI Emerging Markets IMI-index een jaarlijks netto totaalrendement van gemiddeld 8,48% per jaar in Amerikaanse dollars. Een kleine outperformance vergeleken met de MSCI Emerging Markets Index (+8,37% per jaar). Dankzij de uitstekende risicospreiding is de ETF geschikt als kernbelegging in de portefeuille.

Inhaalslag

In de afgelopen vijf en tien jaar konden opkomende aandelenmarkten de wereldindex niet bijbenen, maar dit jaar is sprake van een mooie inhaalslag. De iShares Core MSCI Emerging Markets IMI ETF (Informatiepagina)staat op een fraaie jaarwinst van 28% in dollars en 15% in euro’s. Vooral de zwakkere dollar is gunstig. Historisch gezien laten opkomende markten een outperformance zien van 9% als de dollar met 10% verzwakt, zo blijkt uit onderzoek van UBS.

De verklaring daarvoor is eenvoudig: ongeveer twee derde van de buitenlandse schulden van deze landen is uitgedrukt in dollars. Een zwakkere dollar verlaagt dus de financieringsdruk. Daarnaast zijn opkomende markten doorgaans meer open dan ontwikkelde economieën, waardoor een lagere dollarkoers helpt om inflatie te temperen en ruimte creëert voor renteverlagingen. Tot slot zijn opkomende markten relatief zwaar belegd in grondstoffen, die doorgaans profiteren van een zwakkere dollar.

Volgens UBS liggen de risico’s voor de dollar aan de onderkant, want een bearmarkt van de munt duurt historisch gezien 9,5 tot 10 jaar. Bovendien bedraagt de Amerikaanse staatsschuld 80% van het bruto binnenlands product, tegen 8% in 2005, en is de greenback nog steeds oververtegenwoordigd in de buitenlandse valutareserves en wereldhandel. Opkomende aandelen zijn nog steeds relatief goedkoop op circa 14 keer de verwachte winst. De koers-winstverhouding impliceert een korting van 30% vergeleken met de wereldwijde aandelenmarkt, tegen een historische korting van 22%. Daarnaast is het dividendrendement een stuk lager, terwijl dat normaal gesproken 52% hoger ligt dan het gemiddelde op wereldwijde aandelen.