Hier zijn ze weer: de F-scores van Nederlandse aandelen. Lang niet alle kerncijfers over 2022 zijn al bekend, maar in ieder geval drie fondsen voldoen aan de strenge criteria van Piotroski.
Onder insiders is Joseph Piotroski wereldberoemd. Hebt u nog niet van hem gehoord, dan bent u net als hij wellicht geen professionele belegger. De Amerikaanse hoogleraar financiële verslaggeving merkte dat aandelen met een lage koers/boekwaarde verraderlijk voor de dag konden komen.
Bekijk ook de F-score uitgelegd
Dus bedacht hij een raamwerk waarmee men bij goedkope aandelen het kaf van het koren kan scheiden. Met de F-score kunt u goedkope aandelen vinden die wel kwaliteit bieden, maar dat is niet alles. Het raamwerk leent zich ook om te zien welke aandelen men zou kunnen shorten.
Het raamwerk van de F-score
De F-score beoordeelt de financiële positie van een bedrijf op negen punten, maar bestaat feitelijk uit tien punten. Eigenlijk is de voorselectie op koers/boekwaarde het belangrijkste selectiecriterium. Van de overige punten stellen er vier de winstgevendheid centraal. De volgende drie lichten de veranderingen in de kapitaalstructuur door en de laatste twee punten evalueren de efficiënte bedrijfsvoering.
Voor elk criterium waaraan wordt voldaan, wordt één punt toegekend. Indien het bedrijf niet aan een criterium voldoet, worden er geen punten afgetrokken.
- Boekte de onderneming in het voorbije boekjaar winst?
- Was de nettowinst hoger dan vorig jaar?
- Was de operationele kasstroom positief?
- Was die operationele kasstroom hoger dan de nettowinst?
- Daalde of bleef het aantal uitstaande aandelen gelijk?
- Daalde de schuldratio (langlopende schulden/activa)?
- Verbeterde de current ratio?
- Steeg de brutowinstmarge (brutowinst/omzet)?
- Steeg ook de omloopsnelheid (omzet/activa)?
Is het antwoord op al deze vragen ja, dan scoort het aandeel negen punten. Fondsen met een acht of een negen, zijn financieel gezond en beschikken over een ijzersterke balans. Piotroski haalt zijn neus op voor aandelen die minder dan een zeven scoren.
Aandelen met een F-score van twee of lager, zijn uw geld echt niet waard. Ze beschikken over een zwakke balans en zijn als belegging enkel interessant als u op dalende beurskoersen speculeert.
Minpunten
Een minpunt van de F-score is wel dat het rigoureuze raamwerk nauwelijks koopwaardige aandelen vindt. Momenteel telt de AEX slechts één fonds met de maximumscore en drie met acht punten. Bij geen enkel is de koers/boekwaarde voldoende laag om koopwaardig te zijn.
Met de mid- en smallcaps erbij, stijgt het aantal fondsen met acht punten naar vijf en blijkt ECP koopwaardig te zijn. In totaal scoren 21 aandelen een zeven, waarvan slechts ABN Amro en VastNed over een relatieve boekwaarde beschikken die tot het laagste kwintiel behoort.
Een ander minpunt is de statische natuur van de F-scores, een logisch gevolg van de opzet van het raamwerk. Jaarcijfers veranderen per definitie maar één keer per jaar.
Daar staat tegenover dat elk aandeel anders reageert op economische ontwikkelingen en de actualiteit. Sommige aandelen dalen harder of stijgen sneller dan andere. Hierdoor verandert ook het kengetal van koers/boekwaarde. Hierdoor kan het gebeuren dat aandelen naar het laagste kwintiel zakken of verdwijnen van de lijst met goedkope aandelen.
