LGIM vindt het enthousiasme over de terugkeer van groeiaandelen voorbarig. Vooral vastrentende waarden bieden nu mogelijkheden.
Legal & General Investment Management (LGIM) vindt dat veel beleggers aannames doen over groeiaandelen die onjuist zijn. Allereerst wordt gedacht dat de waarde van groeiaandelen daalt als de rente stijgt. LGIM stelt dat als er al een verband is tussen de rente en groeiaandelen, dit een minimaal effect is. Wanneer de lonen bijvoorbeeld stijgen, de inflatie toeneemt en renteverhogingen volgen, kunnen dankzij hun bedrijfsmodel technologieaandelen hiervan profiteren.
Ook denken beleggers dat we midden in een sterke periode voor groeiaandelen zitten, omdat de MSCI-index met groeiaandelen dit jaar met 20% steeg terwijl de MSCI-index met waardeaandelen juist met bijna 2% daalde. LGIM wijst erop dat er regionale verschillen zijn. In het Verenigd Koninkrijk is het verschil slechts 9%, in Europa ligt dit percentage op 7% en in opkomende markten liggen waardeaandelen zelfs maar 2% voor op groeiaandelen.
Daarnaast was het hogere rendement van groeiaandelen voor twee derde te wijten aan sectorallocatie, waarbij de zwaardere weging van IT-aandelen die van aandelen uit de financiële en energiesector compenseerde. Microsoft, Apple, Tesla, Alphabet, Nvidia en Amazon verklaren samen 64% van het verschil tussen de prestaties van waarde- en groeiaandelen.
Voor het derde kwartaal ziet LGIM vooral kansen in vastrentende waarden. Onlangs is de negatieve correlatie tussen risicovolle en risicovrije activa teruggekeerd. Dit zal zo blijven zolang het risico op een recessie hoog blijft.
LGIM gelooft dat monetaire beleidsmakers steeds meer reageren op data die achter ons liggen en dat een focus op dit soort gegevens slecht is voor de economische stabiliteit. Het probleem is dat het moeilijk is om niet instinctief naar de koude kraan te blijven grijpen als je onder een kokend hete douche staat, of om een oververhitte economie af te koelen met een hogere rente. Het opendraaien van de koude kraan heeft in dit geval echter geen direct effect.
LGIM blijft daarom bezorgd dat beleggers te maken kunnen krijgen met teleurstellingen. Een combinatie van hogere rentes en een recessie zal waarschijnlijk een neerwaartse druk uitoefenen op de bedrijfswinsten, waardoor het kredietrisico toeneemt. Daarnaast zien consumenten hun kosten oplopen en zullen zij meer de hand op de knip houden. LGIM denkt dat de meeste bedrijven de volgende economische cyclus zullen overleven, maar dat het onvermijdelijk is dat er een aantal zullen omvallen.