Binnen de sector Voeding & Drank zijn de bierbrouwers een opvallende achterblijver. Sinds eind juni zijn de aandelen van met name AB InBev en Heineken fors gedaald.
Volgens Bank of America Merrill Lynch maken beleggers zich grote zorgen over de marge-ontwikkeling in 2022. Dat is op zich begrijpelijk, aldus de bank, want de kosten voor de bierbrouwers zullen komend jaar met 12-13% stijgen. Die kostenstijging zal vermoedelijk een negatief effect hebben van zeker 500 basispunten op de operationele winstmarge.
De gerstprijs is recent nog weer 10% gestegen, net als de suikerprijs, beide als gevolg van slechtere oogsten. Bovendien is ook de aluminiumprijs de afgelopen weken opgelopen en nemen door de gestegen olie- en gasprijs ook de transportkosten toe.
Afdekken en doorberekenen
De brouwers hebben hierdoor nu al te maken met de grootste kostenstijging in bijna vijftien jaar. Maar omdat een flink deel van die kosten voor dit jaar zijn afgedekt, gaan zij de kostenstijging volgend jaar pas echt voelen. BofAML tekent hierbij wel aan dat het lastig is om de invloed van hogere kosten per bedrijf in te schatten. De afdekkingsstrategieën verschillen per bedrijf, maar alles bij elkaar opgeteld rekent de bank op een kostenstijging van 12-13% per hectoliter in 2022.
De brouwers zijn slechts gedeeltelijk in staat de kosten via hogere prijzen door te berekenen. Volgens de bank zouden de prijzen met 6-7% moeten stijgen om de kostenstijging volledig te compenseren. Een dergelijke prijsstijging is echter onwaarschijnlijk, denkt BofAML, ook al zijn consumenten bereid en in staat hogere prijzen te betalen en concurreren de brouwers iets minder op prijs.
BofAML gaat voor de komende twaalf maanden uit van een prijsstijging van 4 tot 5%, waarmee 70-80% van de hogere kosten is terugverdiend.
Koersdaling biedt kansen voor aandelen Heineken en Carlsberg
Komend jaar zullen de bierbrouwers echter profiteren van een grootschaliger heropening van de horeca, vooral in Europa. Dat is gunstig voor Heineken en Carlsberg, en in iets mindere mate voor AB InBev, dat volgens berekeningen van BofAML een kleinere blootstelling aan Europa heeft. Daarnaast zal Heineken komend jaar substantiële kostenbesparingen van zo’n €700 mln boeken. Die besparingen hebben volgens de bank een positief effect op de winstmarge van zo’n 300 basispunten.
De recente koersdalingen van Heineken en Carlsberg vormen dan ook een uitstekend instapmoment voor beide koopwaardige aandelen. Het aandeel Heineken is de favoriet van BofAML , dat een koersdoel van €120 geeft voor de Nederlandse brouwer. Het koersdoel van Carlsberg is DKK1280. Voor het aandeel AB InBev gaat BofAML niet verder dan ‘houden’, met een koersdoel van €54.
