De nettovermogenswaarde van Hal Trust is bijna 6% gegroeid. De holdingkorting blijft relatief hoog, zeker wanneer aandeelhouders in acht nemen dat de waarde van de portefeuille conservatief wordt berekend.
De nettovermogenswaarde van de Nederlandse investeringsmaatschappij Hal Trust is in de eerste helft van 2025 opgelopen van €171,61 naar €178,01 per aandeel. In de weken na 30 juni zijn volgens het management de belangen in de beursgenoteerde ondernemingen plus de liquiditeitspositie in zijn totaliteit nog eens gestegen met €300 mln. Daarmee kwam de geschatte nettovermogenswaarde per 22 augustus 2025 uit op €181,33 per aandeel. Een toename van 5,7% sinds de start van het jaar.
Daarnaast liet Hal Trust weten dat het een aanzienlijk hogere nettowinst wist te boeken als investeringsmaatschappij. De nettowinst over de eerste zes maanden kwam uit op €1,02 mrd (€11,33 per aandeel). In dezelfde periode een jaar eerder kwam het bedrijf niet verder dan €510 mln, oftewel €5,65 per aandeel.
Zoals we gewend zijn bij Hal Trust bevatte het halfjaarrapport weinig details over de participaties en bracht het bericht weinig verassingen. Dit komt mede doordat de drie belangrijkste participaties SBM Offshore, Vopak en Boskalis al eerder in de maand hun cijfers deelden. Laatstgenoemde baggeraar, die goed is voor circa een derde van de portefeuille van Hal, kwam de afgelopen maanden wel meerdere keren in het nieuws.
Acquisitieplannen
Boskalis en Hal Trust maakten bijvoorbeeld bekend voornemens te zijn de Nederlandse activiteiten van bouw- en infrastructuurbedrijf VolkerWessels over te nemen. Details over de overname werden niet gedeeld. Analisten rekenen op een overnamesom tussen de €1 mrd en 1,3 mrd. De betrokken partijen zijn in afwachting van de goedkeuring voor de transactie van de Autoriteit Consument & Markt. Verloopt alles volgens plan dan zou de overname mogelijk in het eerste kwartaal van 2026 kunnen worden afgerond.
Hal Trust had eind juni 2025 een netto kaspositie van €2,3 mrd, wat overeenkomt met circa €25 per aandeel. Bij de huidige beurskoers van €130,80 gaat het dan om ongeveer 19% van de marktkapitalisatie. Uitgaande van de geschatte nettovermogenswaarde van €181,33 (volgens opgave van het management) bedraagt de huidige korting 28%. Daarmee is het aandeel naar onze mening aantrekkelijk gewaardeerd. Dit komt mede doordat Hal Trust de niet-beursgenoteerde belangen aan boekwaarde heeft opgenomen. Op baggeraar Boskalis heeft Hal Trust bijvoorbeeld een waarde van €5,5 mrd geplakt, terwijl de onderneming alleen in de eerste helft van 2025 al een ebitda wist te realiseren van €748 mln.
Advies aandeel Hal Trust blijft ‘kopen’
Het track record van de holding op de beurs is de laatste jaren niet fantastisch. Een belegging in Hal Trust leverde de afgelopen vijf jaar een gemiddeld rendement op van 6,4% per jaar. Ook staat de holding niet bekend om haar transparantie. Toch blijven we mede vanwege de aantrekkelijk waardering positief over de beleggingskansen in Hal Trust (investeerderspagina). Een investeringsmaatschappij met enkele interessante niet-beursgenoteerde bedrijven zoals het Nederlandse e-commercebedrijf Coolblue, waarvan het inmiddels meer dan de helft van de aandelen in handen heeft. Het koopadvies blijft dus van kracht.
